中國第三季GDP增速預期分歧 大行料介乎4.3%至4.5% 新舊動能轉換挑戰並存

市場普遍關注中國第三季度國內生產總值（GDP）數據，預期將於本週稍後揭曉。綜合多間大行分析，市場對中國經濟的判斷呈現「供強需弱」的「K形經濟」格局，高端製造與人工智能（AI）等「新質生產力」維持強韌增長，出口表現亦保持韌性，惟內需持續偏冷，家庭消費相對疲軟，房地產市場調整壓力仍未消散。 回顧今年初，中國經濟曾錄得「開門紅」，首季GDP按年增長5%，超越市場預期並達到全年增長目標上限。然而，第二季增長則受內需不振及地產市場築底等因素拖累，放緩至4.3%，遜於市場預期，並創三年半以來最低水平。《政府工作報告》將2026年GDP按年增長目標定於「4.5%至5%」，並強調爭取更好結果。 多間金融機構對中國第三季經濟增速預期存在分歧，普遍介乎4.3%至4.5%之間。 **花旗**表示，預期第三季GDP按年增長率將由第二季的4.3%輕微升至4.5%。該行指出，這得益於更有利的基數效應，以及外需和「新經濟」的持續支撐，投資方面亦開始浮現初步穩定跡象。花旗預計，9月工業增加值年增長5.2%，而受中秋節因素提振，社會消費品零售總額年增速可能輕微回升至0.6%。該行估計，內地今年經濟增長4.6%，但預測明年可能放緩至4.1%，需全力「保四」，並預期或於明年或更早推出大規模寬鬆措施。 **高盛**預計，中國今年第三和第四季度GDP均按年增長4.4%，全年實際GDP增長為4.5%。高盛觀察到，強勁的工業生產與疲軟的國內需求之間依然失衡，中東地緣風險、房地產行業疲軟以及政策寬鬆步伐可能滯後，均將拖累短期經濟增長。不過，該行亦指出，政府近期釋放的訊號，提高了市場對在增長進一步放緩時，將有更多刺激措施出台的預期。 **摩根士丹利**則指出，內地第二季實質GDP按年增率降至4.3%，預期第三季增速將維持在相近水平；首三季的經濟增長可能放緩至官方「4.5%至5%」目標區間的下限。該行認為，受服務業拖累，第三季按季增長動能將進一步減弱，內需持續承壓，主要受家庭部門去槓桿加速、投資疲軟以及財政支出執行緩慢等因素影響。儘管如此，大摩對內地出口持樂觀態度，預期受AI相關產品及亞洲企業超級資本支出週期帶動，今年下半年貿易將維持強勢，並將全年出口按年增長預測上調至20%。然而，該行警告地方債務、房地產市場及疲軟的消費者信心等問題，預計將持續拖累經濟，影響延續至2027年。 而持較為謹慎態度的**野村**及**美銀證券**均預測，內地第三季GDP按年增長4.3%。野村認為，近期官方製造業採購經理指數（PMI）重回擴張水平，很大程度上是季節性因素所致，而非國內需求真正復甦的跡象。美銀證券則指，第三季增長主要受惠於具彈性的生產與出口表現，抵消了疲弱的國內需求。 **渣打大中華及北亞區首席經濟師丁爽**指出，亞太區多個經濟體受惠AI發展而增長超預期，唯獨內地消費需求仍然疲弱，維持中國今年4.6%的GDP預測不變，並存下調風險。他認為內地貨幣政策大幅寬鬆空間有限，更應關注財政政策力度。 **中金公司**相對樂觀，預計中國第三季GDP增速為4.5%，較第二季度的4.3%小幅回升，顯示經濟呈温和企穩態勢。該行預計9月內需增速或略有改善，線下消費活動有所回升。在製造業和基建的帶動下，投資累計同比降幅或邊際收窄。中金預計9月社會消費品零售總額或略微上升至0.5%；工業增加值增速為6.2%。 展望未來，**中信銀行(國際)首席經濟師丁孟**表示，內地一系列支持房地產市場的新政策有望見效，一線城市房地產復甦勢頭將延續。他預期全球對AI相關產業投資需求持續旺盛，將有利於中國出口保持強勁，並助今年GDP增速維持在官方目標區間的高端。**銀河證券**則預期第四季消費將止跌企穩，惟難現顯著反彈。 **中信証券**表示，制約經濟恢復的壓力正逐步紓緩，隨着宏觀逆週期政策持續加碼落地，拉動經濟的效果將持續顯現，市場活力、內需動力、產業動能正穩步修復，預料第四季國內經濟將回暖，全年經濟增速或為4.6%以上，有機會順利實現全年經濟增長目標。