中銀香港曾之騰料美長債息「易上難下」 全球融資成本恐添壓

中銀香港(02388)高級經濟研究員曾之騰近日指出，在全球通脹壓力黏性高企及美國聯儲局貨幣政策轉向鷹派的背景下，市場對聯儲局將進一步加息的押注預料將持續。他預期，美債長端收益率或呈現「易上難下」的特徵，並警示此趨勢可能進一步推高全球融資成本，從而對各類資產的估值中樞構成壓力風險。 曾之騰分析，聯儲局主席沃什（原文如此）在八月底舉行的傑克遜霍爾（Jackson Hole）年會上，已清晰展現其堅定的抗通脹姿態。其後，中東局勢的升温促使國際油價重返每桶100美元之上，而八月份的通脹數據亦未見明顯降温跡象，這些因素共同推動市場對聯儲局加息的預期顯著升温。在聯儲局議息會議公佈前，市場對加息的押注概率一度已超過九成，反映出強烈的共識。 除了加息預期，投資者對美國財政可持續性的擔憂，以及人工智能（AI）企業大規模發行投資級債券所帶來的資金分流效應，短期內亦難以明顯緩解。這些結構性因素疊加，為美債長端收益率帶來額外的上行壓力。 傳統而言，在通脹預期保持穩定的前提下，央行面對供應端衝擊通常會採取「忽視」（look through）策略，即暫不收緊貨幣政策以避免抑制經濟，並等待供應端衝擊的影響自行消退。然而，近年來全球性供應端衝擊的頻率顯著上升，且其對通脹的影響較以往更為持久。曾之騰指出，美國通脹已連續逾五年高於聯儲局2%的政策目標，若當局仍以供應端衝擊為由持續容忍高通脹，恐將損害聯儲局的政策信譽，並增加通脹預期脱錨的風險。 值得留意的是，聯儲局在時隔三年多加息的議息聲明中，已刪除此前將通脹部分歸因於能源等特定行業供應端衝擊的表述，並新增了此次政策行動將支持通脹「更及時地」回歸2%目標的措辭。曾之騰認為，此舉表明聯儲局或正逐步淡化通脹成因的探討，轉而更聚焦於通脹偏離目標的幅度及持續時間。他強調，聯儲局應對供應端衝擊的政策邏輯會否進一步演變，將是未來市場和投資者值得持續觀察的重點。