瑞銀首予智譜「買入」評級 目標價睇1160港元 潛在升幅逾兩成

瑞銀發表研究報告，首次覆蓋人工智能(AI)公司智譜(02513)，並給予「買入」投資評級，目標價定於1160港元。以智譜最新股價計算，該目標價意味著潛在升幅達24.13%，反映市場對智譜在AI領域發展潛力的看好。 報告指出，瑞銀基於多項正面因素，包括預計智譜於2026年市銷率(P/S)將達到145倍，以及2025年至2027年度預期營業額複合年增長率高達231%等，對其未來增長前景充滿信心。市場消息指，儘管智譜當前估值偏高，預期今年市銷率約145倍，但瑞銀認為公司有望受惠於對大型語言模型(LLM)「token」需求的激增。 瑞銀分析認為，智譜的戰略與知名人工智能公司Anthropic相若，特別專注於前沿AI編碼能力。受惠於今年初企業對AI需求的拐點及帶來的商業化突破，智譜展現出加速模型迭代、強大用户認知度以及超出預期的變現速度。報告強調，儘管基數較小，智譜的年度經常性收入(ARR)在去年12月至今年3月短短四個月內已激增逾6倍，達到2.5億美元，相較之下，Anthropic去年實現類似增長則用了九個月，顯示智譜在商業化進程上的高效。公司同時已展現出其定價能力，將為未來帶來進一步增長上行空間。 此外，瑞銀看好智譜龐大的市場潛力，這主要得益於其在編碼方面的獨特優勢、具前瞻性的模型升級路線圖以及強大的研發團隊。其最新版本GLM-5.1，是少數在長週期任務處理方面可媲美Anthropic的中國模型之一，其核心能力在於能夠有效率地執行多個步驟的真實世界編碼工作流程，突顯其技術實力。 財務預測方面，瑞銀預計智譜今年營業額將達32.08億元人民幣，按年大幅增長3.43倍；明年更將進一步攀升至79.41億元人民幣。然而，預期智譜今明兩年仍將錄得虧損，分別為51.57億元人民幣及47.47億元人民幣。報告預計，智譜最快要到2029年才能扭虧為盈，屆時盈利料達2.61億元人民幣，並預期2030年盈利有望進一步增長至40.8億元人民幣。 截至最新交易日，智譜股價報934.5港元，下跌4.15%或40.5港元。