富瑞：黃仁勳去向引發地緣政治擔憂 美國對華AI晶片限制恐加劇 特朗普面臨壓力

富瑞最新發表報告，深入分析Nvidia與中國人工智能(AI)產業的現況及出口管制政策。報告指出，若Nvidia行政總裁黃仁勳辭任，將標誌著地緣政治風險正急劇升温，並可能促使美國對中國的AI晶片限制進一步收緊。市場預期，美國商務部或將加速敲定相關規定，禁止中國企業透過遠端方式存取東南亞地區的先進AI晶片。此外，由民主黨主導的國會亦可能加速推動《MATCH 法案》。 富瑞分析認為，即使是過往被視為對華科技政策態度較為温和的美國前總統特朗普，也可能面臨日益增大的壓力，難以阻撓這些旨在限制中國科技發展的措施。報告提及，黃仁勳素來以反對對中國實施AI晶片出口管制而聞名，他認為此舉將迫使中國加快創新步伐，反而為美國創造競爭壓力。過去，黃仁勳的親中立場與特朗普的思維模式一度被認為存在一致性，即「其他國家採用美國技術越多，美國對世界其他地區就越有談判籌碼」。 然而，近期圍繞黃仁勳的相關討論，顯示這種思維模式可能正迅速失去美國政界人士和政府官員的支持。富瑞指出，這類議論爆發於民主黨在中期選舉中取得壓倒性勝利之後，而民主黨主導的國會一向被認為可能採取更強硬的反華立場。過去，市場曾預期國會將重心放在調查特朗普政府的不當行為，以及特朗普致力於維持穩定的中美關係（特別是中國國家主席習近平近期訪美後），可望緩解此類風險。但黃仁勳事件的發展，恐將改變原有局面。報告預期，更多反華政策很可能被提交至特朗普的決策層，而特朗普可能面臨更大壓力，無法全數阻擋這些政策。 富瑞報告進一步指出，市場對黃仁勳的關注，亦凸顯了現行出口法規中的兩項主要漏洞。首先，執法不力導致多達24萬顆Nvidia的AI晶片被轉運至中國；其次，中國企業得以透過由中國控制實體營運的新型雲端服務商，在東南亞地區取得先進的Nvidia晶片。美國工業與安全局（BIS）一直致力於尋求填補這些漏洞的方法，但富瑞在華盛頓特區的調查顯示，特朗普此前對任何升級版的限制措施並不熱衷。 不過，據市場消息指，美國商務部正積極敲定一項新規，旨在阻止中國企業透過東南亞地區獲取先進的AI晶片。該法規將禁止七個國家（包括新加坡、馬來西亞、印尼和泰國）內提供GPU租賃或基於GPU的雲端服務的公司，向中國企業提供這些晶片。這些公司未來將必須向BIS披露其客户的詳細資料。此外，富瑞報告引述華盛頓智庫的對話，指出針對美國AI晶片推出定位追蹤系統的工作已進入最後階段，該系統很可能由美國政府負責運作。 在此背景下，富瑞認為國會可能會加速推動《MATCH法案》。該法案的主要目標是説服其他國家在針對中國的美國技術出口管制方面採用相同的標準，以填補目前主要存在於日本和荷蘭等地的漏洞。報告預計，中國AI產業將面臨更大壓力，而中國GPU類股的漲勢亦不太可能持續。 儘管如此，富瑞仍看好中國半導體專用設備（SPE）行業的長期發展前景，認為其仍是未來數年的增長引擎。報告指出，邏輯與記憶體兩大領域的代工產能擴張，是中國實現長期AI雄心的關鍵。富瑞特別點名看好盛美半導體和中微半導體兩家公司。然而，報告亦提到，儘管GPU類股在美國晶片禁令升級的背景下出現了反射性上漲，但代工產能瓶頸（受設備限制導致的低良率）以及華為佔中芯國際(00981)7納米產能比例過高，仍將是未來兩年上市GPU廠商增長的主要阻力。