華潤啤酒承諾維持穩健派息策略 招商證券維持「增持」評級

華潤啤酒(00291)近期公佈，上半年派息比率按年提升2個百分點至28%，並將今年全年派息比率目標上調至55%以上。招商證券國際引述公司管理層承諾，未來不會因盈利波動而下調派息率，並期望中長期派息比率能達到60%甚至70%的水平，此舉反映管理層對公司長遠發展充滿信心。 該行指出，華潤啤酒上半年業績表現符合市場預期，期內收入按年增長1.2%至242.4億元人民幣（下同）。儘管受原材料及包裝成本上漲拖累，毛利錄得115.51億元，毛利率較去年同期下降1.2個百分點至47.7%。若撇除去年同期（2025年上半年）收入中約6.19億元人民幣的合營企業業績貢獻，以及7.31億元人民幣的深圳總部搬遷相關土地處置收益等一次性項目，華潤啤酒於今年上半年（2026年上半年）的除息税折舊攤銷前盈利（EBITDA）為79.97億元人民幣，按年下跌1%，符合市場預期。 從業務層面看，雖然上半年啤酒產業整體表現相對疲軟，但華潤啤酒的啤酒業務仍實現按年0.7%的增長，亦符合預期。然而，白酒業務則持續錄得下滑。值得關注的是，期內經營活動現金流量淨額按年增長5.6%至67.29億元人民幣，顯示公司現金流表現良好。 招商證券國際認為，華潤啤酒透過持續優化產品結構，在市場整體承壓下仍能實現高於市場平均的增速，這也反映了公司在高端化轉型方面的努力。管理層穩健提升派息比率的策略，進一步印證了對公司長期增長前景的信心。該行預計華潤啤酒於2026年及2027年的股息率分別為6.4%及7.7%。基於此，招商證券國際維持對華潤啤酒「增持」的投資評級，目標價為26港元，該目標價乃基於2027年中期前瞻6.2倍EV/EBITDA，對應自2024年以來平均估值水平下約1個標準差。