富達國際：AI融資需求與宏觀挑戰成環球信貸市場新驅動力

富達國際基金經理 James Durance 近日分析指出，近年全球信貸市場受惠於經濟韌性較預期強勁，違約率維持低水平，企業基本面整體表現穩健，讓投資者在市場不確定性中仍普遍獲得理想回報。然而，投資環境日趨複雜，由人工智能（AI）基礎設施建設帶動的龐大融資需求，以及地緣政治緊張局勢與持續通脹衝擊所形成的宏觀經濟不確定性，正成為重塑全球信貸市場的兩大關鍵力量，促使投資者更重視估值紀律及個別證券的篩選能力。 James Durance 強調，AI基礎設施投資熱潮已成為本輪信貸週期的核心主題之一。全球大型科技企業正持續投入巨資發展數據中心、運算能力及相關支援設施。這些企業多屬於高質素投資級別發行人，憑藉其穩健的資產負債表，至少在中短期內其信貸質素仍毋庸置疑。不過，真正的挑戰在於支撐這些大規模投資所需的融資規模。市場觀察到，AI相關債務發行正迅速增長，預期科技行業債務板塊將在全球信貸市場佔據舉足輕重的地位，其風險貢獻度甚至可能與金融業並駕齊驅。此類AI融資需求對信用利差造成的壓力，已從美國市場擴散至歐洲及其他全球信用市場。 然而，AI投資熱潮背後亦伴隨新的信用風險。儘管市場普遍對超大型雲端服務供應商（hyperscalers）抱持信心，但部分圍繞數據中心及相關項目而出現的項目融資架構，仍須面對交易對手、債權保障、資產汰換、政治環境及再融資等潛在不確定因素，提醒長期資本配置者仍應維持審慎態度。此外，AI技術進步亦可能重塑產業信用格局。出版、媒體及資訊服務產業可能因技術顛覆而面臨商業模式與競爭環境的根本性改變；相較之下，銀行與券商因受惠於較高的監管門檻及市場進入障礙，其核心業務受到AI顛覆的風險相對有限，預期將展現較佳的韌性。 在AI浪潮之外，宏觀經濟環境同樣充滿挑戰。近期美國與伊朗之間的緊張局勢，再次突顯能源價格對全球金融市場的重大影響。油價波動不僅牽動通脹預期，亦影響政府債券孳息率走勢，進而左右各國央行的貨幣政策路徑。儘管通脹風險有上升跡象，但市場重返2022年高通脹環境的可能性不大。然而，若能源價格持續高企，仍可能令成熟市場債券孳息率維持上行壓力。美國方面，隨著聯儲局官員言論趨向鷹派，市場已開始反映進一步收緊貨幣政策的預期。歐洲經濟則面臨增長放緩的風險，未來貨幣政策走向仍存在變數。 James Durance 總結，儘管面對AI融資浪潮及宏觀環境變化帶來的新挑戰，信貸市場的整體基本面仍具支持，企業財務狀況普遍健康，違約率維持偏低，短期內出現經濟衰退的可能性有限。不過，在利差處於相對低位、外部風險持續升温的環境下，市場波動性可能增加，投資者也將越來越重視整體收益率，而非僅關注信貸利差表現。他強調，隨著全球信用市場進入由AI投資、地緣政治風險與通脹變化共同驅動的新階段，投資機會依然存在，但保持選擇性的重要性將顯著提升。具備穩健基本面、合理估值與穩定現金流的資產，將更有機會在市場波動中展現長期投資價值。