交銀國際上調信義能源(03868)目標價至1.31元 憂限電問題維持「中性」評級

交銀國際發表研究報告，微幅上調信義能源(03868)目標價約2.3%，由原來的1.28港元增至1.31港元。該行指出，新目標價相當於2026年預期股息率的5%。儘管目標價有所調升，交銀國際仍維持信義能源「中性」的投資評級，反映其對該股前景的審慎看法。 報告同時修訂了信義能源2026年至2027年的盈利預測，分別下調2%及5%。對於2025財政年度，交銀國際預期信義能源營收將達24.5億元人民幣（下同），按年增長0.5%；淨利潤則預計為10.1億元，按年大幅增長27.6%。然而，若剔除出售電站所得的1.3億元一次性收益，經常性盈利將為9.1億元，低於該行原先預期。分析指出，主要原因是限電情況較預期嚴重，導致售電量未達標。數據顯示，2025年公司售電量按年增長10%，但其中下半年卻出現0.3%的按年跌幅，凸顯限電對營運的負面影響。交銀國際觀察到，2025年信義能源的限電率已超過10%，較2024年的約4%顯著攀升，而中國內地太陽能光伏新增裝機容量雖高達317吉瓦，按年仍增長14%，市場預計短期內光伏限電問題難以改善。 在財務方面，信義能源積極優化債務結構，已將大部分港元借款置換為利率較低的人民幣借款。受此策略帶動，期末平均借款利率按年及按季分別下降1個百分點及0.4個百分點至2.5%，預計將推動2025年財務費用減少24%，成為公司核心盈利增長的主要動力。然而，該行預計未來財務費用進一步下降的空間已較為有限。另一方面，公司在2025年收到的補貼款項達9.1億元，按年大增87%，管理層預期加快補貼收款有望成為常態，這對公司現金流管理及盈利能力而言是一項正面發展。 展望未來，管理層表示，若未來資本開支較少且現金流保持良好，將考慮提高股息派發比例，這或將對尋求穩定收益的投資者構成吸引力。