瑞銀重申比亞迪(01211)「買入」評級 維持目標價128港元

瑞銀發表研究報告指出，重申給予比亞迪股份(01211)「買入」評級，並維持目標價於128港元不變。 報告引述比亞迪的業績數據，指公司於2026財年第一季錄得淨利潤41億元人民幣(下同)，雖然按季減少56%，按年亦下跌55%，但表現仍超乎市場預期。該行提到，市場分析師普遍預期比亞迪該季度淨利潤約為30億元，因此實際錄得的41億元淨利潤表現令人鼓舞。 對於利潤下跌，瑞銀解釋稱，按季跌幅主要受季節性因素影響，而按年跌幅則受國內電動車銷量疲軟所拖累。期內，比亞迪已公佈的銷量為70萬輛，按季及按年分別減少48%及30%。值得留意的是，該季度公司錄得20億元的一次性外匯損失，而去年同期(2025財年第一季)則有19億元的外匯收益，在扣除此項影響後，實際營運表現更顯韌性。 毛利率方面，2026財年第一季的比亞迪毛利率表現強勁，達到18.8%，按季反彈1.4個百分點，主要受惠於出口業務加速增長。不過，由於2025財年第一季基數較高，毛利率按年仍下降1.3個百分點。該行又計算得出，期內每輛車淨利潤為5800元，儘管總銷量疲軟且產能利用率下降，仍屬穩健；相比之下，2025財年則為6600元。 展望未來，瑞銀預計比亞迪整車毛利率有望反彈至23.4%，按季將上升1.9個百分點，按年則輕微下跌0.4個百分點，主要受海外銷售貢獻創新高至46%所帶動。 此外，報告亦指出，儘管電動車銷量按年減少30%，比亞迪在2026財年第一季的電池裝置量卻按年增長15%，達到60GWh。分析師認為，這可能反映了外部儲能系統(ESS)電池銷售帶來了數十億元的毛利貢獻。在研發投入方面，該行觀察到比亞迪於該季度研發開支為23億元，但仍低於其總研發支出的20%。