外資連續11個月減持中國債券 創紀錄拋售潮 低息難敵美債吸引力

市場數據顯示，境外機構已連續第11個月減持中國銀行間市場債券，此拋售潮創下彭博社有數據以來最長紀錄。儘管近期中東地緣政治局勢動盪，中國資產展現出一定的相對韌性及避險特性，但其較低的收益水平持續削弱了對國際投資者的吸引力。 根據中國人民銀行週三公佈的數據，截至3月末，境外機構整體持有銀行間市場債券共計3.19萬億元人民幣，約佔總託管量的1.8%。與2月末相比，境外機構於3月共計減持約1300億元人民幣，減持幅度為近三個月以來最大。詳細數據進一步揭示，3月外資減持國債526.1億元人民幣，持有規模降至1.95萬億元人民幣，創下2020年末以來的新低。同時，政策性銀行債亦遭淨減持148.3億元人民幣，為去年10月以來最多。此外，根據市場分析，境外機構3月減持同業存單728.3億元人民幣，持有規模跌破4000億元人民幣關口，創下2023年10月以來的最低水平。 有分析指，全球資產價格近期受地緣政治事件劇烈波動，中國資產雖展現出一定避險特性，惟未能扭轉外資減持趨勢。主要原因在於全球通脹預期抬高，市場普遍押注美國聯儲局可能加息，帶動美債息顯著走高。這使得波動相對較低的中國國債與美債之間的利差持續擴闊，進一步削弱了中國債券的配置吸引力。同時，中國內地較低的通脹水平，亦間接導致其名義孳息率偏低。 Gama Asset Management全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello表示，儘管中國債券波動率較低，但若以人民幣計價來看，其表現並不算突出。他指出，海外投資者受名義孳息率偏低的影響而卻步，尤其與全球主要市場的息率相比更顯不足。摩根資產管理亞洲固定收益首席投資官Julio Callegari亦提到，在當前息率水平下，該行不認為加倉中國債券是一個有吸引力的選項。他並指出，人民幣相對強勁的表現，使得不少投資者在仍需承擔匯率風險的情況下，對進一步增加中國國債敞口更顯謹慎。 然而，UBP高級經濟學家Carlos Casanova則認為，海外投資者對中國國債的興趣雖保持謹慎，但仍會選擇性地保持積極態度。他指出，中國國債的吸引力包括波動較低、相對於已開發市場更具競爭力的實際息率等因素；另一方面，市場對中國經濟增長放緩以及政策透明度等方面的擔憂，則抑制了外資的配置意願。 數據亦顯示，以中債估值衡量，10年期國債息的30天歷史波動率在4月初進一步下行，並接近自2025年7月以來的低位，與美債的分化走勢進一步加劇，反映兩種資產的風險收益特徵差異顯著。