麥格理：料逾6萬億港元人民幣套息交易若平倉 人民幣有望挑戰「6算」關口 MSCI中國指數同步受惠

麥格理最新報告指出，自2022年以來，中國出口商及跨國企業已累計建立約8000億美元（摺合約6.24萬億港元）的人民幣套息交易頭寸。該行預期，一旦這些龐大的套息交易開始平倉，將有望為人民幣帶來顯著升值動力，同時推動MSCI中國指數表現向好。 報告分析，大規模的人民幣套息交易，意味着中國匯率走勢的主要驅動力已從經常賬轉向資本賬。這解釋了在2022年至2025年期間，儘管中國的貨物貿易順差持續擴大，人民幣匯率卻依然面臨貶值壓力。市場普遍關注中美息差對人民幣套息活動的影響，麥格理此觀點為人民幣匯率機制提供了新的視角。 麥格理認為，若中美利差維持在高位，人民幣套息交易很可能延續。在此情況下，人民幣走勢將主要跟隨美元的整體方向，更多地由全球美元週期而非中國國內經濟基本面驅動，呈現「被動升值」的態勢。然而，若中國國內需求在有力刺激政策的推動下出現改善，企業信心回升，進而促使中美利差收窄，人民幣套息交易便會開始平倉，為人民幣更強勁的「主動升值」打開空間。 該行進一步指出，倘若中國出口下滑，北京當局很可能加大對國內經濟的刺激力度。此舉反過來有望觸發人民幣套息交易的解除，並帶來一輪人民幣的「主動升值」。在此情境下，人民幣兑美元匯價甚至可能升至6，甚至有機會挑戰5的水平。MSCI中國指數預期將同時受惠於企業盈利改善、估值倍數上升以及人民幣大幅升值等多重利好因素。