普徠仕美國股票部投資組合專家Brian Dausch近日發表市場分析，指出近期市況波動，優質股（Quality Stocks）的傳統防守優勢面臨考驗，其表現未能如預期般展現更強韌性。 Dausch觀察到，第一季度市場表現反映出強勁的動能，資金由增長股轉向價值股的板塊輪動，以及較為罕見的風險資產與優質資產同時表現落後。他進一步分析，市場主導板塊明顯由美國大型增長股，轉向美國價值股、中小型股及國際股票。值得留意的是，市場日益關注大型科技企業在推動人工智能(AI)方面龐大的基建開支，因為相關支出或會削弱其自由現金流及股份回購能力，但同時市場對其他板塊盈利相對改善的跡象則作出正面反應。 普徠仕認為，市場在衝突初期曾出現急速逆轉，其後迅速恢復，這突顯了市場一個尚未解決的關鍵問題：大型增長股是否仍具防守力？雖然市場即時反應顯示這類股票在調整時具一定韌性，但隨後的快速逆轉也令此觀點受到質疑。 分析指出，在3月市場回調期間，市場未見明確的防守板塊領跑。例如，傳統上被視為質素較高、盈利能力較佳的公司並未明顯跑贏，而高風險股票亦未顯著跑輸。此外，在估值層面，具估值支持的股票反而跑輸高估值股票，這與該行在估值偏高股票市場中的一般預期並不一致。高質素股票表現分化的情況亦延伸至其他資產類別，例如黃金及美國國債同樣出現表現落後。 普徠仕探討優質資產在回調期間未能展現更強韌性的原因，主要包括：首先是「戰前交易」（Pre-conflict trading），從不同投資風格的表現可見，市場早於季度初已轉向較為保守的倉位，部分影響可能已在早期反映。其次是「對沖基金去槓桿」（Hedge fund deleveraging），分析人士指出，對沖基金似乎沽出擁擠的長倉（通常為優質公司股票），同時回補低質素股票的空倉，導致優質股承壓。最後是「孳息競爭」（Yield competition），美國10年期國債孳息上升，提供了具吸引力的固定收益回報，拖累了類以股息回報為主的股份表現轉弱。 普徠仕預期，高質素股票的表現或將出現更大波動，特別是在對沖基金去槓桿期間。在這類環境下，市場倉位因素可能凌駕於基本面，因為對沖基金可能被迫回補受散户投資者青睞的高風險股票的空倉，同時減持優質股票的長倉。因此，即使高質素股票的長期基本面維持穩健，在急劇回調期間的防守性可能減弱。此一情況在近期市場調整中已有所顯現。 該行認為，在當前環境下，投資者識別具長期防守特質的商業模式，以及在市場波動期間具潛在避險作用的資產，需要採取更具選擇性的方式，並結合行業及不同投資風格的表現、個股基本面分析，以及對市場倉位的深入理解。
