阿里巴巴「AI+雲」策略顯成效 算力需求強勁推動MAS收入及毛利擴張

阿里巴巴（09988）近日公佈其2026財年第四季度的業績，其中「AI + 雲」戰略的推進成為市場焦點，展現公司在人工智能領域的顯著成果及未來轉型方向。 市場消息指，模型及應用服務（MAS）收入成為集團主要增長引擎，其主要貢獻來自百煉平台的API服務及AI原生軟件訂閲。目前，絕大部分MAS收入由阿里巴巴自研模型，如通義千問、聽悟及音視頻模型等貢獻，而該平台亦同時開放託管第三方開源及閉源模型，提供多元化服務。 投資者關注到，隨著AI應用從傳統對話式Chatbot轉向執行更複雜推理任務的Agent，市場對算力的需求直線上升。儘管近期API token價格有所上調，但客户的接受度依然極高，反映出AI技術的強大吸引力。集團管理層透露，目前算力供應仍處於供不應求的「排隊狀態」，凸顯了市場的旺盛需求。 在規模與增長方面，阿里巴巴的AI相關年度經常性收入（ARR）已成功突破人民幣80億元大關，並預計在本季度有望突破100億元，顯示出明確的增長趨勢。受惠於推理技術優化，包括單卡token產能提升、模型能力增強以及定價策略的調整，MAS業務的毛利率顯著高於傳統IaaS業務。市場預期，未來一至兩年內，阿里雲的整體毛利率將有望顯著擴張。 然而，集團近期自由現金流短期承壓，主要源於其堅定把握歷史機遇，大力投資於AI基礎設施與數據中心建設。阿里巴巴強調，其資產負債表極為穩健，扣除5年以上長期債務後，淨現金達590億美元，加上強勁的融資能力及核心電商業務穩定的現金流，足以支撐後續的龐大投資。 管理層將AI發展比喻為「製造業」，涵蓋訓練與推理工廠，並指出目前AI服務器資源已「滿載」，形容「沒有一張卡是空的」。在B端商業化路徑清晰的背景下，集團對未來3至5年AI投資回報抱持極高確定性。為支撐未來5年達到大模型爆發前外部營收10倍的宏大目標，阿里巴巴預計未來數據中心的總體規模需達到2022年的10倍以上，並將通過自建CapEx、租賃OpEx及與服務商合作共建等多元化方式獲取算力。 在技術創新方面，阿里巴巴旗下的平頭哥具備GPU、CPU、存儲及網絡芯片的全棧自研能力。雖然目前受限於國內半導體產能，導致部署佔比仍較低，但隨著產能與滲透率的提升，其將能發揮顯著的性價比優勢。相較於海外主流AI芯片高達60%至80%的毛利率，推動國產自研替代預計將為集團未來毛利率帶來巨大的提振空間。 除AI業務外，即時零售業務亦錄得強勁表現。首季訂單規模達去年同期的2.7倍（非餐飲零售達3倍），市場份額取得根本性提升。透過物流效率提升與客單價（AOV）上漲，單位經濟效益（UE）顯著改善，管理層有信心在新財年結束前實現UE轉正。閃購業務對淘天整體板塊，如新客獲取、用户活躍度及商業化變現，帶來確定性的正面促進作用，並顯著帶動食品生鮮品類及盒馬、天貓超市等業務發展。 在資源分配上，鑑於企業客户（to B）的投資回報率（ROI）較易衡量且付費意願強烈，目前大部分推理資源優先分配予商業化明確的B端領域。至於C端長期商業化，AI最終旨在成為個人、工作與學習助理。儘管C端產品如通義千問App尚需一定的投資週期，但隨著技術成熟及解決複雜任務能力提升，預期未來一至兩年內，C端亦會逐步成型清晰的商業模式。