瑞銀剖析境外保單徵税對保誠影響 料業務佔比15% 股價跌勢已消化內地客新保單衝擊

據內地媒體《財新》報道，中國税務機關已開始對境外保單收益徵收20%個人所得税，以堵塞長期存在的監管漏洞。此舉引發市場對相關業務影響的關注，特別是對於在港經營離岸保險業務的金融機構。瑞銀發表研究報告，深入剖析此項措施對保誠（02378）的潛在影響，並指出保誠股價近期跌勢，或已反映內地旅客新保單業務的潛在衝擊。 瑞銀指出，報道中提及的20%個人所得税率，與中國現行的所得税税率一致，此舉可能意味著現有個人所得税規定的強制執行。據瞭解，是次徵税範圍主要適用於股息收入和利息收入等，但該行強調，根據中國税法，保障型保單目前已獲豁免徵税。 對於保誠的業務影響，瑞銀估計相關境外保單業務約佔其總業務的15%。這項估計乃基於三點：其中40%的業務來自香港，55%來自中國內地旅客，而該部分業務中約70%投資於儲蓄產品。該行認為，保誠股價若下跌5%，已意味著所有內地旅客（MCV）儲蓄業務的新業務量，將從瑞銀的估值中剔除，對現有業務並不會構成實質影響。不過，任何新增税收長遠可能對新業務帶來更大影響。 值得留意的是，是次徵税報道是在信託税務公告發布之後傳出，公告或已提及自2023年1月1日起追溯徵税的可能性。然而，市場消息指出，目前尚未有關於新增税收的官方公告，亦不清楚會否實施追溯徵税。瑞銀預期，若實施新税，賬簿上的保單失效情況將微乎其微，因為保單失效後的收入可能仍需繳税。儘管如此，在正式規則公佈前，保單失效情況可能會有所增加。 瑞銀進一步分析，保誠新業務增長將受到更大的潛在影響，原因是市場預期MCV儲蓄業務新業務量降至零的情況，已獲消化。該行認為，貨幣多元化一直是內地旅客購買保誠儲蓄產品（平均單筆金額低於2萬美元）的主要驅動因素。另一方面，內地旅客儲蓄產品徵税的實施，亦表明這些產品不太可能被完全禁止，打消了市場此前對全面禁售的擔憂。鑑於保誠現有的税務申報流程，瑞銀預計有關措施對其營運不會產生重大影響。 該行維持保誠「買入」投資評級，目標價為1515便士。