香港寬頻（1310）澄清中國移動收購傳聞，股價波動引發市場關注

香港寬頻（1310）近日發布公告，對有關中國移動可能收購的媒體報導進行澄清。公司表示，已收到中國移動提出的無約束力建議，該建議中提到可能會提出現金收購要約。雙方目前仍在討論包括出價在內的建議條款，儘管尚未有具體結果，但香港寬頻在暫停買賣僅一天後，已於11月20日迅速復牌，讓股份繼續交易。

上市公司對於股價敏感消息的迅速通報，顯示出其正確的態度，這也讓投資者能夠自行評估股價。電訊固網作為重要的戰略資產，市場上不禁猜測是否會利用市場力量，促使中國移動提高收購價格。

根據彭博的報導，中國移動願意以每股至少5港元的價格，向香港寬頻的主要股東提出收購要約，這一價格較香港寬頻停牌前的收市價有16%的溢價，推算香港寬頻的估值超過65億元。中國移動目前已進行了盡職審查，並正與香港寬頻的主要股東就收購價格進行談判，雖然收購價格可能會提高，但雙方尚不確定是否能達成協議。

市場上流傳，香港寬頻的主要股東包括私募基金MBK Partners和TPG，這兩家基金一直希望能減持其持有的股份。若計算可換股債券，這兩者目前合共持有香港寬頻約35%的股份。大摩指出，在停牌前，買賣雙方對於這一潛在交易並未發表評論。不過，若這筆交易最終成行，中國移動是否會進一步增持股份，以及屆時的估值會是多少，都是值得關注的問題。

根據大摩的預測，以上述潛在收購價計算，股息率約為6.8%，而企業價值對EBITDA的比率為8.3倍。回顧2017年8月，和電香港以近145億元出售固網電訊業務的HGC全部股權，當時的企業價值對EBITDA比率為11倍，券商認為這是一筆好交易。相比之下，中國移動對香港寬頻的收購報價似乎不夠吸引，至少應該接近高單位數的倍數，這或許也解釋了復牌後股價高開低走的原因。

香港寬頻最初以現金加發行新股及承擔債務的方式收購匯港電訊（前身九倉電訊），間接引入TPG及MBK Partners成為集團股東。當時的收購總代價為54.9億元，加上需承擔的滙港52.6億元債務及持有的2.6億元現金，淨收購規模達105億元。

香港寬頻早前向分析員表示，未來2至3年內，股息支付率可能會維持在75%的水平，以繼續保留現金改善資產負債表比率。隨著股東由基金轉為國企，派息政策是否會改變，成為市場關注的焦點。

香港寬頻的賣盤並非新鮮事，過去幾年公司亦曾收到環球全域電訊（HGC）的收購意向，這可以理解為雙方背後的基金股東之間的買賣，但最終因交易估值不符而未能成事。隨後，MBK Partners和TPG又重新考慮出售香港寬頻的股權方案，曾有消息指中資股投資機構IDG探討可能的收購，並已為收購融資做準備。

當時的消息稱，所有潛在交易僅處於初步階段，香港寬頻也表示主要股東仍在評估多項潛在方案，包括出售部分股權、引入其他投資者及私有化等可能性。

中國移動此次出手，正值主權基金級別的優秀金融人才南下，資產收歸國有的想法合情合理，但前提是價格必須合理。基金的運作並非請客吃飯，而是需要精打細算。

無論如何，如果併購能夠引發作為投資機構的大股東對公司進行資本行動，將有助於股價的價值發現，小股東也將受益。

值得一提的是，MBK Partners和TPG當年曾被傳合組財團，在入主香港寬頻後，再就收購和記環球電訊提出要約，最終HGC則落入私募基金I Squared Capital手中至今。

由此可見，國際基金在香港電訊市場的進出，都是基於投資回報的商業決定，這是相當普遍的現象。市場活躍固然是好事，但不必無限放大至體現香港是XX之都的宣傳口號。