地緣政治風險升温攪動全球供應鏈 投資者宜掌握國際貿易脈絡應對變局

過去數月，紅海航運受阻及中東局勢持續緊張，全球能源與運輸成本大幅波動，市場高度關注供應鏈瓶頸對通脹的潛在影響。在環球化格局轉變下，「友岸外包」（Friendshoring）與供應鏈重組已成為新趨勢。同時，大國之間圍繞關鍵礦產及半導體產業的貿易博弈日益激烈，各類出口管制與關税政策頻出，令全球貿易環境充滿變數，投資者面對複雜多變的地緣政治與宏觀經濟環境，必須具備經濟學基礎知識，瞭解市場波動背後的結構性轉變。 國際貿易的核心在於「比較優勢」與「專業化分工」，此舉不僅提升整體經濟效率，亦會改變產業競爭格局及資源配置方式。各國可透過專業化分工，以更高的價格出售出口商品或以更低的價格進口商品，從中獲益。貿易有助於更有效地分配資源，並促進更多種類商品的消費。然而，儘管從宏觀角度看貿易是雙贏，但其利益分配並不平均，部分行業受惠的同時，亦有部分面臨競爭壓力，這對行業分析及投資組合配置尤為重要。 地緣政治風險屬持續存在的系統性風險，並會透過貿易關係、金融市場聯動及全球供應鏈等渠道產生外溢效應，從而影響資產價格、資金流向及市場波動。在全球化背景下，各國在貿易、金融體系及供應鏈等方面高度互聯，這種緊密的聯繫雖有助提升資源配置效率，但同時亦增加了風險傳導的可能性。一旦某一地區出現政治衝突或政策變動，相關影響可迅速透過貿易往來、資金流動及市場情緒擴散至其他國家。因此，互聯程度越高，對地緣政治風險的敏感度亦越高。 近期紅海航運受阻引發的能源價格急升，以及各國對特定科技企業實施出口管制與投資限制，均顯示地緣政治事件可迅速改變市場預期並重塑產業格局。即使在經濟下行期間，地緣政治衝擊亦會進一步加劇市場不確定性。一般而言，當市場已處於經濟下行或收縮階段時，其承受額外衝擊的能力較弱，投資者信心亦相對脆弱。在此情況下，若再出現地緣政治事件，往往會進一步加劇市場波動，甚至放大負面影響。 此外，國際收支平衡原則揭示，經常帳（包括貿易收支）與資本帳必然互相抵銷。貿易逆差必須由相應的資本帳盈餘完全抵銷才能彌補。資本帳盈餘反映向外國人借款和/或向外國人出售資產，通常被稱為「資本流入」，其淨效應是外國對國內經濟的投資。當一個國家出現貿易逆差時，代表其進口多於出口，需透過資本及金融帳的資金流入作為融資來源，例如外資直接投資、購買本地資產或貸款等，因此必然對應資本帳盈餘。資金流向往往直接影響匯率、利率走勢、資產價格及金融市場穩定性。例如，長期資本流入可能支撐本地股市及債市估值，而資金逆轉則可能引發市場波動。 從全球投資的角度來看，深入理解現行的貿易政策至關重要，因為這些政策會直接影響貿易的規模與價值，進而影響最終的投資回報。投資者必須對政府貿易政策的潛在變動保持敏鋭，這些變化會透過影響產品需求與定價，對企業的盈利能力與增長前景產生深遠的影響。金融從業人員應充分了解國際貿易的底層邏輯、地緣政治風險的傳導機制及其對全球宏觀經濟的深遠影響，以建立更完整的宏觀經濟分析框架，提升對突發事件的敏感度，從而加強風險管理。 【關於作者】楊啟之是CFA協會亞太區考試發展高級總監，負責領導CFA考試和其他CFA協會的專業資格認證產品的開發和設計，為CFA課程和考試內容制定策略。