富瑞下調新東方(09901)目標價至64元 維持「買入」 料短期利潤率承壓無礙長線增長概念

投資銀行富瑞發表研究報告，決定將新東方(09901)的目標價由原先的67港元下調至64港元，但重申「買入」投資評級。該行預期，儘管新東方近期公佈的首財季業績在利潤率表現上未符市場預期，反映出業務結構的變化，惟其核心增長潛力，尤其是在市場份額擴大及經濟規模提升方面，依然值得關注。 報告指出，新東方在最新公佈的2027財年首財季業績中，營收表現超出市場預期，然而經調整經營利潤率則顯得疲軟，低於市場普遍預計水平。富瑞分析稱，從技術層面來看，這並非意味著公司財報未達預期，而是利潤率的收縮在表面上呈現負面影響，尤其是在連續六個季度實現同比利潤率擴張之後，市場對此變化反應較為敏感。 新東方管理層解釋，首財季教育業務及旗下的東方甄選(01797)業務的經調整經營利潤率較去年同期均有所擴大。然而，由於東方甄選的收入佔比持續上升，導致整體產品組合出現負面變動，進而影響了公司的綜合利潤率水平。市場普遍理解，不同業務板塊的利潤率水平存在差異，高增長但利潤率相對較低的業務佔比提升，可能會對公司整體利潤率構成短期壓力。 儘管如此，新東方公司指引顯示，首財季收入已超出其2027財年指引區間，且全年指引維持不變。管理層預期，第二財季的同比銷售增長勢頭將超越首財季。富瑞基於短期經調整經營利潤率的考量，將2027財年及2028財年的經調整純利預測分別調低6%及5%。 富瑞強調，儘管短期利潤率調整，但新東方在市場佔有率及經濟規模方面均有所改善，加上東方甄選業務佔比的增加，預期其未來的整體增長潛力將是更大的投資概念。投資者將持續關注公司未來利潤率的表現、東方甄選的業務結構優化情況，以及社會保險成本等因素對盈利能力的影響。公司管理層對第二財季增長的樂觀預期，亦將成為市場焦點。