中金觀察：美債息定價錨作用減弱 港股走勢受基本面主導

美國10年期國債息率近期突破5釐水平，觸及近20年高位，牽動市場神經。然而，中金公司研究部大類資產配置研究負責人、執行總經理李昭指出，美債息與股票估值之間傳統的負相關性似乎已出現脱鈎現象，其對資產市場的影響力正在下降。 李昭分析指，以往市場普遍認為美債息愈高，股票估值便會愈低，但現時情況已有所不同。他舉例提及，金價此前一度衝高至每盎斯5500美元，而同期美債息卻持續攀升，反映兩者關係不再如昔。對於美債息影響力減退，李昭解釋背後可能涉及兩大主因。首先，美債本身或出現問題，導致其作為市場「定價錨」的作用有所下降；其次，美國企業的股票盈利表現強勁，足以抵銷美債息上升所帶來的不利因素。 他續指，近期美債息不僅未能有效影響其他資產的定價，甚至出現其他資產定價反過來影響美債息的情況。具體而言，美國大型人工智能（AI）企業大舉發行信用債融資，導致市場對美國國債的需求受到排擠，結果間接推高了美債息。李昭坦言，美債息升穿5釐對市場而言是一個重要的心理關口，或會令不少投資者感到更為緊張，惟基於其定價錨作用的減少，目前並不急於對其長期影響下定論。 至於港股走勢，中金公司研究部首席海外與港股策略分析師、董事總經理劉剛則表示，過往經驗顯示加息政策並不一定對港股造成利淡影響。他強調，倘若中港兩地經濟的基本面表現強勁，足以蓋過美國加息所帶來的影響，那麼加息便不會成為主導港股表現的核心因素。 然而，劉剛提醒投資者，目前港股的基本面仍未見顯著改善，因此即使美國未來轉向減息，港股的表現亦「難以有突破」。他續稱，市場需要區分美國現時是連續大幅加息，抑或僅為短暫的「偏鴿」式加息。劉剛認為，如果僅是「偏鴿」式的加息，其對港股的影響將會較為短暫，甚至當加息消息公佈後，市場的利淡因素反而可能盡數釋放。