SK海力士韓股挫逾8% 美國ADR首日飆13% 分析指HBM佔比高或礙盈利增長

記憶體晶片巨頭SK海力士近期股價表現呈現兩極化，引起市場關注。該公司在韓國交易所的股價昨日一度急挫8.2%，然而其美國存託憑證（ADR）則於週五上市首日表現強勁，逆市大漲13%收市，錄得顯著升幅。 有市場分析指出，這種股價表現的差異可能反映了投資者對本地市場與ADR估值之間結構性差距的考量。教保生命保險駐首爾的主動股票管理主管Jason Minsang Kam表示，從歷史經驗來看，對於如台積電等具全球影響力的大型企業，其本地股票與ADR之間通常存在約15%的結構性估值差距，這主要是受外匯波動及監管摩擦等因素影響。Kam預計，由於紐約市場的上升動力已大致被消化，SK海力士ADR短期內或面臨日內大量獲利回吐及套利平倉壓力，因此週五收市時可能呈現長上影線形態。 另一方面，針對公司的盈利前景，Korea Investment & Securities預測SK海力士今年第二季度營業利潤或較市場預期低約8%。該券商解釋，雖然高頻寬記憶體（HBM）作為支援人工智能（AI）發展的關鍵晶片，需求強勁且毛利率較高，但SK海力士來自HBM的收入佔比高於同業，此一優勢反而可能限制了其整體平均售價（ASP）的進一步上漲空間。 儘管HBM業務前景亮麗，Kam同時指出，SK海力士透過HBM將記憶體轉化為「定製化解決方案服務」的願景，的確構建了一個穩健的長期敍事。然而，他提醒投資者，正如摩根士丹利及多家主要投資銀行所多次警示，記憶體本質上仍是一種週期性商品，其「服務提供商」的溢價只有在供應短缺時才得以彰顯。