深度求索V4模型面世 效率定價俱優勢 招商證券評估：加劇競爭未顛覆既有格局

人工智能大模型開發商深度求索（DeepSeek）近期發布了新一代大模型V4系列，包括V4-Pro（總參數1.6T，啟動參數49B）及V4-Flash（總參數284B，啟動參數13B），兩款模型均將1M token上下文作為標準配置。 據招商證券國際分析，DeepSeek V4系列在多方面展現顯著優勢。首先，在架構創新方面，其推理效率實現了跨世代飛躍。V4-Pro單token推理所需運算量僅為V3.2的27%，記憶體佔用亦降至V3.2的10%。而V4-Flash的表現更為進取，運算量及記憶體佔用分別僅為V3.2的10%及7%。 其次，定價策略遠低於同等級模型。以百萬token（1M上下文）API定價為例，V4-Pro的輸入（快取命中/未命中）/輸出價格分別為人民幣1元、12元及24元；V4-Flash則為人民幣0.2元、1元及2元。對比同級旗艦模型，V4-Pro的輸出定價約為海外模型的五分一至八分一，而V4-Flash更是全行業定價最低的模型之一。 此外，V4系列特別針對Agent（智能代理）能力進行專案最佳化，對Claude Code、OpenClaw、OpenCode、CodeBuddy等主流Agent產品做了適配與最佳化，顯著提升了程式碼任務及文件生成任務的處理效率與品質。 招商證券指出，DeepSeek V4的發布代表開源領域的領先（SOTA）已然兑現，惟尚未全面超越海內外所有旗艦競品。該行認為，在數學、STEM及競賽代碼等領域，V4系列已可媲美頂級閉源模型；但在Agent coding交付品質方面，與Opus 4.6的思考模式仍存在一定差距；而世界知識測評則稍遜於Gemini Pro-3.1。值得一提的是，其推理效率壓縮幅度超出市場預期，V4-Pro更是首個完全在國產晶片上運作的前沿大模型，隨著下半年國產算力供給的增加，V4-Pro的定價預計將進一步調降。 該行分析，DeepSeek V4的推出將為市場帶來多重影響。一方面，頭部雲廠商如阿里巴巴（09988）及騰訊（00700）將直接受益，其MaaS（模型即服務）平台收入有望持續提升。市場消息亦指出，阿里巴巴及騰訊正洽談戰略投資DeepSeek，據報其融資前估值約為3,000億人民幣（約440億美元）。另一方面，V4-Flash極低的輸出定價（每百萬token僅人民幣2元）對AI應用層開發商構成顯著的成本利好，預計將利好AI-native SaaS類公司加速內嵌AI能力。 至於已上市模型廠商，招商證券認為DeepSeek V4的發布並未對智譜（02513）或MiniMax（稀宇科技）（00100）構成顛覆性衝擊。然而，該行預期此舉將加劇Agent賽道的競爭。投資者需密切關注各大模型廠商的模型迭代進度、商業化進程以及人才流動等市場動態。