輝立黃瑋傑看好康方生物(09926) 創新藥納醫保帶動收入增長 目標價140元

輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑發表最新研究報告，對生物製藥公司康方生物(09926)的前景持樂觀態度，建議投資者買入該股。報告指出，康方生物因多款創新藥物成功納入國家醫保目錄，預期將顯著帶動其未來收入增長。黃瑋傑將康方生物的目標價定於140元，止蝕價則設於116元。 康方生物作為一家致力於研究、開發、生產及商業化創新抗體藥的生物製藥公司，目前擁有逾50個多元化的在研創新項目。這些項目涵蓋腫瘤、自身免疫、代謝、神經退行性疾病等多個關鍵治療領域。集團旗下已有7款自主研發產品獲批上市，另有3款產品涵蓋4項新藥上市申請或新適應症上市申請，正由國家藥品監督管理局(NMPA)審評中。此外，12款產品已推進至III期臨牀研究階段，另有15個產品處於I/II期臨牀研究階段。值得留意的是，在集團的管線產品中，有18個為全球首創（first-in-class）或潛在全球首創的雙抗、多抗、ADC及其他創新機制藥物，彰顯其在生物醫藥創新領域的領先地位。 受惠於兩款全球首創的腫瘤免疫雙抗藥物——開坦尼（卡度尼利）及依達方（依沃西）首次獲納入國家醫保目錄適應症，市場預期集團2025年收入將按年增長43.9%至人民幣30.56億元。其中，卡度尼利單抗注射液獲批用於治療既往接受含鉑化療治療失敗的復發或轉移性宮頸癌；依沃西單抗注射液則獲批用於治療EGFR-TKI治療後進展的EGFR突變的局部晚期或轉移性非鱗狀NSCLC。同時，心血管和自免領域新獲批上市的伊喜寧（伊努西）和愛達羅（依若奇）亦已順利啟動商業化，並開始貢獻銷售。此外，安尼可（派安普利）在中國新獲批兩項適應症，亦將為集團帶來額外的銷售貢獻。據市場消息指，截至2025年11月底，集團上述五款自主商業化自研新藥的全部12項已獲批適應症，均已納入2025年版國家醫保目錄，並將於2026年1月正式執行，此舉對集團未來業績構成長遠利好。 在財務表現方面，集團2025年度錄得虧損人民幣11.4億元。該虧損主要包含國際財務報告準則（IFRS）項下的若干非現金項目，其中包括計提長期股權投資合作夥伴SUMMIT的損失份額人民幣3.24億元、計提以股份為基礎的酬金開支人民幣1.57億元，以及外匯虧損人民幣7430萬元。扣除這些非現金項目後，集團2025年經調整後的Non-IFRS虧損收窄至人民幣5.84億元，而經調整後的Non-IFRS EBITDA虧損亦降至人民幣1.91億元，較2024年度的Non-IFRS虧損人民幣2.41億元有所收窄，反映其經營效率持續改善。 產能方面，康方生物現有產能規模達94,000升，足以保障大規模生產供應，並設有持續和穩定的產能擴張計劃，以滿足未來的臨牀研發及商業化需求。綜合而言，黃瑋傑建議以123.00元的買入價吸納康方生物，目標價定於140.00元，並設116.00元的止蝕價以控制風險。