油價飆升刺激上游石油股表現 晨星維持布蘭特中期每桶65美元預期

受地緣政治局勢緊張，美國及以色列對伊朗發動空襲等消息影響，國際油價顯著飆升，布蘭特原油價格一度突破每桶80美元水平。市場對此反應不一，其中中國海洋石油(00883)及中國石油股份(00857)的H股股價受消息帶動，均錄得逾9%的升幅；相比之下，中國石油化工(00386)的股價則表現平穩，未見顯著波動。 晨星發表報告分析指出，這種市場表現差異，主要反映出不同企業在油價波動中的經營特性。該行認為，中海油具備有效利用高油價的能力，而中石油作為中國內地最大的上游油氣生產商，其收益亦與油價走勢高度相關，因此兩者股價受油價上升刺激。 相反，市場普遍傾向認為下游煉油企業，例如中石化，將因原油輸入成本上升而面臨負面影響。晨星特別提及，中石化旗下煉油業務的風險敞口尤其巨大。報告解釋，在中國內地市場，當國際油價超越每桶80美元的水平時，基於政府的相關監管政策，用於制定成品油價格的加工利潤率將會逐步收窄，甚至可能降至零，進一步壓縮下游企業的盈利空間。 儘管美國政府早前表明地區衝突可能持續數周，但晨星對布蘭特原油價格的中期展望保持不變，預期中期布蘭特油價將維持在每桶65美元。該行的基本預測顯示，期貨市場價格短期內或會維持在較中期預期更高的水平，但隨後將趨於回落。 基於上述分析，晨星維持對中海油、中石油及中石化這三家H股企業的公允價值預測，分別為25.5港元、9.5港元及5.5港元。報告強調，儘管將這三家公司歸類為「無護城河企業」，但其當前估值依然被視為合理。同時，它們能夠有效對沖地緣政治風險，並提供約4%至6%的吸引股息率，對投資者而言仍具一定吸引力。