摩根大通維持中銀香港「中性」評級 料市場關注中期特別息潛力

摩根大通發表研究報告，維持中銀香港(02388)「中性」評級及目標價43.3港元。儘管該行認為，中銀香港目前的經營趨勢及2025財年的股息政策與市場預期相比，並無顯著驚喜或偏差，且其超過5%的股息率雖未特別令人鼓舞，但足以為股價提供下行緩衝。市場人士關注，中銀香港新批准的股東回報計劃，或促使市場上調其對2026年上半年派發特別息的預測。 回顧中銀香港2025財年業績，整體表現大致符合摩通預期。儘管期內撥備前利潤(PPoP)增長有所放緩，但由於信貸成本低於該行預期，有效抵銷了部分影響。公司於2025財年錄得利潤401億港元，按年增長5%，僅較摩通預期少0.3%。末期股息為每股1.255港元，派息比率達56%，高於2024年的55%。 在主要財務指標方面，中銀香港的淨息差(NIM)於2025年下半年實現反彈，同時受惠於與市場相關的費用收入保持強勁增長勢頭。然而，管理層預期，今年年初至今的低香港銀行同業拆息(HIBOR)環境，將為2026年第一季的NIM帶來一定壓力。公司將繼續專注於優化資產負債結構，以期改善整體利潤率表現。 信貸成本方面，去年第四季中銀香港的信貸成本升高74個基點，全年則升高49個基點。這主要由於在中國內地和香港的商業房地產市場敞口下，撥備有所增加，該兩項敞口分別佔總貸款的4.4%和14.6%。管理層預計，若排除地緣和政治帶來的不利影響，2026財年的信貸成本有望錄得按年下降。 基於上述分析，摩根大通微調了對中銀香港2026及2027財年的盈利預測，分別上調1%和下調1%，並維持其目標價和「中性」評級不變。