輝立維持林清軒(02657)「買入」評級 目標價54.5港元

輝立證券發表研究報告，維持中國高端國貨護膚品牌林清軒(02657)「買入」評級，目標價設定為54.5港元，同時建議止蝕價為39.5港元。報告指出，林清軒市場定位清晰，專注於抗皺緊緻類護膚品市場。 公司自2012年起，率先倡導「以油養膚」的護膚理念，並成功推出其標誌性產品山茶花面部精華油，目前產品線已擴展至近300個SKU。據灼識諮詢的資料顯示，按全渠道銷售的總零售額計算，林清軒的山茶花精華油自2014年以來連續12年穩居全國所有面部精華油產品之首。市場分析指出，林清軒更是2024年中國高端護膚市場前十大品牌中唯一的國貨品牌，顯示其在本土高端市場的強勁競爭力。 在銷售策略上，林清軒採取線上線下整合的全渠道模式。線下方面，公司已建立580家高端體驗店，覆蓋全國逾百個新一線和三線城市，並提供「買產品送免費護理」的SPA級服務，此舉有助於提升品牌溢價和用户粘性。線上渠道則主要依託高速增長的抖音直播電商平台，形成一套「公域引流（抖音/天貓）+ 私域留存 + 線下體驗」的閉環，有效提升用户復購率。 集團財務表現亮麗，據報告數據，2025年林清軒錄得營業總收入24.5億元人民幣，按年大幅增長102.5%。同期，歸屬母公司股東淨利潤達3.6億元人民幣，按年增長92.9%。兩項增速均遠超行業平均水平，展現出其卓越的增長潛力。此外，公司銷售毛利率高達82.01%，持續維持奢侈品級的定價能力與高效的供應鏈成本控制優勢。 展望未來發展戰略，林清軒明確了從「單品類專家」向「多品牌集團」演進的路徑。公司將重點發力多品牌孵化與國際化佈局，以深化品牌高端化認知。同時，集團計劃以每年增加約100家線下門店的速度，加速拓展下沉市場，進一步提升品牌滲透率。輝立證券研究部分析師章晶表示，投資者應留意買入價44.65港元，以把握投資機會。