隨著A+H新股熱潮持續，內地知名的「醬油大王」海天味業（3288）正在香港進行招股的同時，另一家專注於急凍食品的企業安井食品（滬：603345）也在上周通過港交所（0388）的上市聆訊，預計將緊隨海天在港招股。
安井食品作為內地急凍食品的龍頭企業，根據去年的數據，其在內地急凍食品市場的佔有率高達16.5%，位居第一。該公司主要生產各類急凍調製食品，包括香腸、肉丸和蒸煎餃等，去年收入達150億元人民幣。然而，與其A股的股價表現相比，安井的股價在近年來顯得相對疲弱，自2021年2月創下283.99元的高點以來，股價不斷下滑，截至上周四收報82.51元，市值蒸發了七成，降至242億元。
海天味業的招股於上周展開，並將於今日中午截止。根據上周四晚的數據，海天的公開招股部分已獲得323倍的超額認購，涉及資金高達1863億港元，顯示出市場的熱烈反應。海天專注於各類調味料的生產，而安井則專注於急凍食品，兩者的產品在市場上相輔相成。值得一提的是，安井的聯合保薦人包括中金和高盛，這兩家公司同樣是海天的保薦人之一。
根據安井上月中公布的消息，該公司計劃在香港發行不超過5952萬股H股，根據上周四的收市價及假設H股較A股有約兩成的折讓，安井在港的集資額可能達到約43億港元。不過，通常A股來港集資時不會用盡H股的發行上限，因此預計其集資規模將低於43億港元。
安井的產品主要可分為三大類：首先是以「安井」品牌經營的急凍調製食品，包括魚豆腐、魚丸、撒尿肉丸及烤腸等；其次是急凍菜餚，採用多品牌策略，涵蓋「安井」、「凍品先生」、「安井小廚」、「洪湖誘惑」及「柳伍」等品牌，產品包括小龍蝦、小酥肉、蝦滑、牛肉/羊肉卷、蛋餃及酸菜魚等；最後是急凍麵米製品，亦以「安井」品牌經營，產品如燒賣、饅頭、手抓餅及紅糖糕等。這三大類產品中，急凍調製食品一直是安井的主要收入來源，過去三年持續佔集團收入的超過一半，毛利率更佔集團的60%至65%。
自2001年成立以來，安井便以急凍調製食品起家，並在2017年後開始多元化產品線，透過自我研發及併購來擴大產品範圍。例如，2019年推出的「鎖鮮裝」系列專為個人消費者設計的小包裝，及2022年收購新柳伍食品的四成股權。至2024年，安井已擁有39個年收入超過1億元人民幣的大單品。
在銷售網絡方面，安井主要透過經銷商進行產品銷售，過去的數據顯示，來自經銷商的收入佔總收入的超過八成。其他銷售渠道包括直接銷售給全國及區域商超（KA客戶）及特通直營客戶，如連鎖餐飲公司及休閒食品公司等。根據數據，KA客戶的毛利率較高，去年達到38%，而經銷商的毛利率則為22%。截至去年底，安井與合作五年或以上的經銷商達736個。
截至去年底，安井擁有13個生產基地，年產能超過100萬噸，其中一個設於英國。過去三年，其廠房產能利用率分別為92.2%、91.1%及97.2%，產能幾乎達到飽和。此次來港集資的其中一項用途便是提升採購能力、優化供應鏈及搭建供應鏈系統。
儘管安井在過去兩年中收入及盈利保持增長，但無可否認的是，集團似乎已經告別了高增長期。2020年疫情期間，因封城措施，安井的急凍食品需求大增，收入增長超過三成，2020年盈利更急升62%。然而，隨著市場需求的變化，去年安井的收入及盈利增長僅分別為7.6%及0.4%。尤其在今年首季，安井的收入更是按年倒退4%，盈利跌逾一成，市場對其增長動力的擔憂日益加劇。
安井的收入增長放緩，主要是因為來自大客戶的銷售收入下降，客流量減少及部分超市關閉零售門店，導致銷售量減少。這也反映出內地餐飲零售市場的競爭激烈，安井所處的行業同樣面臨「內捲」現象。
面對收入增長放緩，安井來港集資的原因也逐漸明朗，與海天一樣，安井希望拓展海外市場。安井表示，拓展海外業務是其發展策略之一，部分集資將用於加強海外銷售渠道及經銷網絡。安井計劃在東南亞、澳洲、北美及歐洲等市場進行品牌建設和營銷活動，並尋求與有海外業務的餐飲公司建立戰略合作關係。過去兩年，安井的海外市場收入僅占總收入的0.9%及1.1%。然而，內地食品品牌在海外市場的競爭優勢並不明顯，推廣和建立品牌需要大量資源，並非一朝一夕之功。此外，即使在國內市場，安井的主要收入仍集中在華東地區，過去三年來自華東地區的收入占總收入的比重一直保持在四成以上，這意味著在拓展海外市場的同時，安井在內地市場如華南、西南及西北地區仍有發展空間。
