招銀國際下調中國生物製藥(01177)目標價至8.7港元 惟維持「買入」評級

招銀國際發表研究報告指出，將中國生物製藥(01177)的目標價下調7.4%，由原來的9.4港元調低至8.7港元，主要反映該行對公司非BD(業務發展)收入預期有所下調。儘管目標價有所調整，招銀國際仍維持其「買入」評級，顯示對公司長線發展前景抱持信心。 報告指出，中國生物製藥2025年錄得總收入318.3億元人民幣(下同)，按年增長10.3%。其中，創新產品收入表現突出，按年顯著增長26.2%至15.2億元，佔總收入的47.8%，較2023年的37.8%有所提升，反映公司在創新藥領域的策略取得成效。期內，經調整歸母淨利潤為45.4億元，按年增長31.4%。值得留意的是，即使剔除科興中維的分紅影響，經調整歸母淨利潤仍能保持按年15%的增長。 然而，市場關注到公司2025年的收入及經調整歸母淨利潤，則分別遜於招銀國際及市場普遍預期。收入較該行預期低7.4%，較彭博一致預期低3.9%；而經調整歸母淨利潤則分別較該行預期及市場一致預期低27.5%及9%。分析指出，業績遜預期的主要原因，是禮新醫藥從Merck獲得的3億美元里程碑付款，未如預期般計入2025年收入。 展望未來，招銀國際預期中國生物製藥的收入在2026年、2027年及2028年將分別按年增長13.5%、7.1%及9.2%，其中非BD收入預計將分別增長10.5%、10.0%及9.2%。同時，經調整歸母淨利潤亦有望在同期分別錄得5.4%、8.3%及10.5%的按年增長。該行認為，隨著仿製藥業務營收企穩，以及創新藥銷售持續發力，公司於2026年的業績有望保持穩健增長態勢。