大摩分析中國房貸貼息與準財政措施：規模温和難破去槓桿困局

摩根士丹利（大摩）近日發表研究報告指出，中國當局近期宣佈的針對性房貸利息補貼及對投資的準財政支持措施，整體規模相對温和，預期不足以打破當前經濟面臨的去槓桿陷阱。該行因此預計，中國全年實質本地生產總值（GDP）增長，仍將接近官方設定的4.5%至5%目標範圍的下限。 報告特別指出，是次房貸補貼被形容為「小規模、針對性」策略。補貼主要惠及非一線城市的首套房買家，大摩估計每年補貼金額約在150億至200億元（人民幣‧下同），處於該行及市場預期的低端水平。儘管對實際銷售的提振作用可能有限，但報告強調，此政策的「訊號效應」比其實際作用更為重要，表明北京當局已展現出動用中央財政預算，以支持住房需求的意願。 至於準財政支持方面，人民銀行採取多項措施，包括將1年期抵押補充貸款（PSL）利率下調25個基點，旨在支持「六張網」項目。同時，人民銀行新增了7000億元的再貸款額度，其中2000億元將用於支持科技創新領域，另有5000億元則分配予中小微企業。市場分析認為，這些措施是在預算執行相對緩慢之際，為補充資本開支提供了額外支持。 然而，摩根士丹利認為，儘管這些方案旨在為增長提供底部支撐，但其温和的性質不太可能扭轉目前居民基於信心不足而出現的去槓桿趨勢。該行同時列舉三大制約因素，包括就業市場前景依然疲弱、現有房貸利率仍高達3%的水平。此外，結構性土地銷售下滑及地方政府債務高企等問題持續存在，亦增加了政策緊縮的風險。綜合上述因素，大摩重申其全年實質GDP增長預期，料將維持在4.5%至5%目標範圍的低端水平。