野村上調中國今年GDP預測至4.7% 惟憂慮內需疲弱房市探底 審慎看待2027年經濟前景

野村證券最新發表報告指出，受惠於中國內地第三季國內生產總值（GDP）表現優於預期，該行已上調對中國今年第四季及全年GDP的增長預測，分別至4.8%及4.7%。不過，野村對於中國經濟的長遠前景仍持審慎態度，尤其擔憂國內需求疲軟及房地產業持續探底，因此維持2027年GDP增長4.0%的預測。 報告分析，內地第三季GDP按年增長4.5%，較第二季的4.3%有所回升，並略優於市場普遍預期的4.4%，同時亦高於野村早前預測的4.3%。多項9月份經濟指標顯示改善，工業生產、社會消費品零售總額以及固定資產投資的按年增長率均告回升。其中，工業生產按年增長5.5%，社會消費品零售總額增長1.1%，而固定資產投資的按年跌幅則收窄至7.2%。 然而，市場普遍關注的房地產業低迷態勢仍在加深。9月房地產投資按年減幅擴大至26.2%。同期新屋銷售表現顯著惡化，以建築面積和銷售額計算，按年減幅分別達到20.4%和20.0%。其他主要房地產指標，包括新屋開工、竣工以及房地產投資資金來源，9月均錄得更大幅度的按年跌幅，顯示行業壓力持續，尚未見底。 面對日益加劇的增長阻力，中國政府近期亦推出了一系列政策寬鬆措施，包括定向貨幣寬鬆、購屋補貼計劃，以及為地方政府提供額外的債券額度等。不過，野村認為這些政策措施的影響可能有限，原因在於其規模較小，或未能有效解決限制經濟增長的根本障礙。 儘管存在上述擔憂，野村上調第四季及全年GDP預測，主要考慮到顯著降低的基數效應、出口增長表現強勁，以及北京當局所採取的部分政策舉措。然而，該行同時指出，由於國內需求依然疲軟，市場情緒可能忽略GDP總量數據的改善，這對股市表現、國債孳息率及消費需求帶來的提振作用或將十分有限。 展望2027年，野村預期中國經濟將面臨更多挑戰。分析指，隨著全球人工智能（AI）熱潮可能降温，出口增長或將迅速回歸均值；此外，歐盟對中國混合動力汽車出口的限制（配額減半）亦將產生負面影響。同時，房地產業持續探底，加上財政壓力持續存在，可能導致基礎設施支出疲軟，企業投資亦表現平淡，均將拖累整體經濟前景。基於這些考量，野村維持對2027年GDP增長4.0%的預測，並預期市場共識（目前為4.4%）將逐步向其較為審慎的預期靠攏。值得留意的是，國際貨幣基金組織（IMF）等多家機構此前在曼谷年會期間亦下調了對中國2026年和2027年GDP增長的預測，這些調整後的預測值與野村先前更為審慎的預估趨於一致。