舜宇光學上半年純利增長放緩 北美收入倍升顯著滲透蘋果供應鏈

舜宇光學科技（02382）公佈截至今年6月30日止半年度業績，錄得股東應佔溢利按年升近一成。儘管整體盈利增長較去年同期有所放緩，市場普遍將焦點投向集團在蘋果供應鏈中日益提升的地位，尤其在iPhone新一代技術規格升級中扮演的角色。 期內，集團收入達人民幣219.06億元，按年增加11.5%；毛利為人民幣42.69億元，按年上升9.6%。股東應佔溢利為人民幣18.08億元，按年增長9.9%；每股基本盈利為人民幣1.6803元。期內不派中期息。毛利率錄得19.5%，按年輕微下降0.3個百分點，部分受惠於融資成本按年減少約三成。 值得留意的是，過往年度（如2025年）的純利大幅增長，部分包含了一次性收益，例如歌爾光學換股收益約人民幣9.19億元。若撇除該等非經常性收益，經常性溢利增幅較為穩健，顯示是次中期業績的增長放緩，部分原因在於較高的比較基數，而非基本面全面惡化。 按業務劃分，手機產品收入人民幣131.49億元，按年微跌0.8%，毛利率降至12.3%。管理層解釋，主要受全球智能手機出貨量回落影響，惟高端產品佔比提升帶動平均售價上升，抵銷了大部分跌幅。行政總裁王文傑預計，全球智能手機出貨壓力或持續至2027年。 汽車產品收入達人民幣37.62億元，按年上升10.6%，毛利率維持30.3%的高位，但較去年同期有所回落。XR產品收入按年升11.0%至人民幣9.56億元，毛利率則錄得下降。「其他產品」業務表現搶眼，收入由人民幣21.43億元大幅增至人民幣40.39億元，按年急升88.5%，毛利率高達34.4%，成為期內唯一毛利率上升的分部。這反映集團盈利結構正逐步由手機光學分散至車載、泛物聯網、機器人及光學儀器等高附加值業務。 市場最關注的，是舜宇光學在蘋果產業鏈的拓展。儘管公司在公告中從不點名單一品牌，但董事長王錟炯及行政總裁王文傑多次提及的「海外大客户」，外界普遍解讀為蘋果公司。過去，舜宇在蘋果鏡頭供應的份額相對偏低，未及台灣大立光的主導地位，因此其近期滲透度的提升尤其受到市場關注。 管理層表示，將進一步深化與「海外大客户」在手機、車載、XR業務的合作，預期今年手機業務來自「海外大客户」的收入將實現100%以上的增長。王文傑補充指，2026年相關收入有望繼續實現逾100%增長，該增量有望抵銷其他領域的下滑。從財務數據觀察，期內按客户註冊地劃分的北美洲收入由人民幣7.69億元增至人民幣15.45億元，按年實現翻倍增長，印證了「海外大客户」訂單的顯著提升。同期，資本開支按年增長10.6%，主要投向「海外大客户」、XR及泛物聯網產能。 隨著蘋果秋季發表會確認iPhone 18 Pro及Pro Max主相機將首次採用機械式可變光圈，以及摺疊機iPhone Duo對鏡頭薄型化及組裝精度的更高要求，光學元件單機價值面臨上移。舜宇光學將可變光圈列為手機鏡頭升級方向之一，並已將可變光圈超小型化模組列作主攝方案。管理層雖未披露具體供應份額，但強調鏡頭份額正在提升，供應品類持續擴張，相關收入力爭按年翻倍。長線而言，集團著重模組一體化及高端方案，主攝模組馬達一體化、潛望模組馬達一體化已量產。 然而，全球智能手機出貨仍處下行週期，記憶體及其他元器件供應緊絀，對終端拉貨構成制約，手機分部毛利率亦受壓，由14.3%降至12.3%，顯示價格競爭持續。車載光學毛利率在高位亦面臨下行壓力，由33.4%降至30.3%。 此外，集團旗下的車載業務附屬公司舜宇智行，已向香港交易所遞交H股上市申請。公司認為分拆在商業上對公司及股東有利，惟上市仍待批准，分拆後料仍併入母公司報表。目前，舜宇光學的預測市盈率約為16倍，分析師普遍認為估值合理。