宇樹科技據報擬8月啟動A股招股 招商證券維持具身智慧產業推薦評級

招商證券國際早前發表研究報告指出，中國人形機械人新晉企業宇樹科技（Unitree Robotics）正積極推進其A股上市進程。據其招股意向書披露，公司預計於8月5日啟動初步詢價，並計劃於8月10日開放申購。市場預期，宇樹科技的發行估值約為420億元人民幣（下同），對應2025年約25倍市銷率（P/S）及150倍市盈率（P/E）。 報告詳述了宇樹科技的業務展望，預計公司在2025年純人形機械人出貨量將突破5,500台，主營業務毛利率有望達到60%以上。截至2026年5月，單款雙足人形機械人的累計下線量已達到約1.1萬台，顯示其在量產方面的能力。財務預測方面，宇樹科技預期2026年上半年營收按年增長介乎35.6%至45.4%，至10.52億元至11.28億元，已逐步實現規模化銷售與盈利。 此次A股上市募資中，近半數（即20.22億元）將專項用於智慧機械人模型研發。招商證券國際分析認為，這反映出具身智慧（Embodied AI）產業的競爭已從傳統硬體延伸至核心的具身模型、數據處理及任務泛化能力。隨着技術發展，相關板塊的估值模式可望進一步擴展，納入對軟硬體整合及數據閉環能力的綜合定價考量。 該行進一步指出，宇樹科技的上市，料將顯著提升市場對機械人核心零件產業鏈的關注度。在核心零件供應鏈方面，市場焦點將集中於減速器、馬達、PCB、線材、三維視覺、軸承及運動控制等關鍵環節。相關概念股包括中大力德、兆威機電、一博科技、萬馬股份、奧比中光、綠的諧波、五洲新春、昊志機電、步科股份及斯菱智驅等。 招商證券國際在報告中重申維持對具身智慧產業的「推薦」評級，並建議投資者配置在行業中具備頭部優勢的企業。具體而言，在「機械人本體」領域，該行看好人形機械人訂單增長與規模交付，以及倉儲機械人商業化落地的前景，推薦優必選、越疆及極智嘉。 此外，報告亦關注智慧駕駛軟硬體技術向泛機械人領域的遷移趨勢，特別在感知與感測器方面。該行推薦地平線機器人、禾賽科技及速騰聚創，認為機械人與智慧駕駛對三維感知及光達（LiDAR）的需求空間龐大。另一方面，全球汽車龍頭產業鏈正積極向機械人領域延伸，招商證券國際推薦小鵬汽車及比亞迪，並提及可關注Tesla(特斯拉)。同時，汽車供應鏈向具身智慧供應鏈的滲透亦是重要趨勢，建議關注敏實集團。