比特幣「最大多頭」Strategy首度沽售持倉 新火研究院析DAT模式邁向「2.0時代」

在全球加密貨幣市場走勢波動、避險情緒升温之際，被視為幣圈「最大多頭」的數字資產財庫公司（DAT）Strategy，於近期首度出售少量比特幣持倉，此舉引起市場廣泛關注。新火研究院分析指出，Strategy的這一行動，標誌著從單純依賴融資囤幣的「DAT 1.0時代」，正式邁向注重流動性管理的「DAT 2.0時代」。 回顧DAT 1.0模式，以Strategy為代表，自2020年起利用公司股價相對其所持比特幣資產淨值（NAV）的溢價，進行股權融資，並將所募資金大量購入比特幣，藉此形成了股價與幣價螺旋式上升的獨特商業模型。然而，這種「只進不出」的策略，在當前宏觀高息環境下，其資金流動性壓力日益顯現。 市場消息指，Strategy於2026年5月26日至31日期間，在公開市場出售了32枚比特幣。這是該公司自2022年以來首次主動減持比特幣，主要目的在於緩解其可變利率優先股STRC的股息支付壓力，並維持公司整體流動性。受此消息拖累，市場情緒迅速逆轉，比特幣現貨價格一度跌穿6萬美元的心理關口，而Strategy的優先股亦連續下跌，反映投資者對此舉的擔憂。 然而，新火研究院提出不同見解，認為Strategy的此次操作，實為其於6月底新推出的「數字信用資本框架」的一部分。該框架明確允許在特定條件下出售比特幣以實現變現，觸發條件包括補充流動性、對沖債務成本以及為證券回購提供資金。框架設定的變現總額上限為12.5億美元，僅佔Strategy目前逾600億美元總資產規模的約2%。該研究院強調，這在傳統金融領域中，並非市場恐慌所解讀的「清倉看淡」行為。 新火研究院進一步分析，Strategy此部分的拋售壓力，極大可能不會直接衝擊二級現貨市場。該公司預期將會透過場外交易（OTC）或大宗交易方式，尋找機構買家進行交投。鑑於當前比特幣市場的日交易量已達數百億美元，完全有能力相對平穩地消化這一規模的賣盤。 長遠而言，Strategy的策略轉向，標誌著DAT 2.0時代的正式開啟。有別於DAT 1.0的「只進不出」核心，DAT 2.0將更側重於資金的靈活運用與流動性管理。這意味著普通投資者未來在評估DAT公司股票時，需具備分析傳統企業資產負債表的能力，而股票的超額波動率預計亦將被削弱。從行業角度看，其他中小型DAT公司極有可能效仿Strategy的轉型，建立一套成熟的退出機制，這或許比「無限買入」模式更具長期價值，有助於行業的穩健發展。