瑞銀唱好國泰上半年業績 目標價上調至16.9元 重申「買入」評級

國泰航空（0293）預計將於今年8月公佈本年度上半年業績。瑞銀近日發表研究報告，維持對國泰的「買入」評級，並將目標價由每股14.9元上調約13%至16.9元。該行指出，儘管燃油價格顯著上漲，受惠於客運業務的強勁剛性需求及貨運業務表現穩健，預期國泰盈利能力仍具韌性。此外，市場關注中國國航（0753）於6月9日完成發行A股，導致國泰在國航的持股比例由15.09%稀釋至12.85%，國泰預期將因此在今年上半年錄得一筆約14億元的非經營收益。 瑞銀預期，國泰今年上半年純利有望達到52億元，按年大幅增長41%；扣除非經營收益後的經調整純利則料為38億元，按年微增3%。該行強調，儘管太古股份先前發行的可交換債券對國泰股價表現造成一定壓力，但這未能完全反映其強勁的基本面，故重申國泰為亞太區航空板塊中的首選投資之一。 為應對燃油成本上升，國泰已採取措施，上調燃油附加費及整體機票價格。瑞銀最新假設，國泰2026年上半年的客運收益率將按年增長3%。儘管如此，市場需求反應顯示出比預期更強的韌性。數據顯示，在2026年首5個月期間，受惠於航班的剛性需求，以及在中東衝突期間，國泰在轉機航班上成功從中東航空公司手中奪取市場份額，公司的收入客公里（RPK）按年錄得16%的顯著增長，超越可用座位公里（ASK）13%的增速，帶動整體客座率達到86.9%的理想水平。 與此同時，國泰的貨運業務表現亦相當強勁。香港出口空運指數今年以來累計上升16%，而今年首5個月的貨運量亦錄得按年5%的增長。綜合而言，瑞銀估計國泰整體收入將增長18%，即使面對顯著的燃油成本壓力，經營利潤率按年僅微跌1個百分點至9.9%，顯示其營運效率依然穩健。 瑞銀進一步指出，考慮到中東衝突期間市場需求的韌性表現超出預期，以及衝突過後利潤率前景可能更趨樂觀，該行已將國泰2026至2028預測年度的盈利預測上調8%至23%。瑞銀預計，未來的機票價格有望維持在衝突前的水平之上，這主要由數個關鍵因素驅動：包括市場加速價格發現過程，反映出客運需求具備剛性；其次，整個行業因航空公司加快淘汰舊有飛機，導致航班供應收緊；以及在一定程度上，國泰成功在歐洲航線上從中東航空公司手中贏得部分市場份額。因此，瑞銀對國泰的股本回報率（ROE）前景抱持信心，預計其在2026至2027預測年度的ROE將可達到21%的較高水平。