港元拆息持續下跌，按揭利率創新低，銀行信貸成本或受影響

港元拆息在昨日繼續下滑，作為香港按揭定價基礎的1個月拆息報1.56595厘（見圖1），較周一再跌35.73點子（1厘等於100點子），這是自2022年9月以來的最低水平。根據目前的H按定價1.3厘計算，實際按息為2.87厘，這不僅低於新做按揭的鎖息上限，也已經低於2023年9月銀行調升鎖息上限前的3厘。自本月初以來，1個月拆息已累計下降239點子。摩根大通的報告指出，如果今年內平均維持在2厘以下，雖然這將有助於加快貸款增長和降低信貸成本（即減值撥備），但預期仍無法完全抵消淨利息收入下跌的影響。不過，減息有助於降低市場對本港商業地產貸款質素的憂慮，或許能提升銀行的估值。

本月初，港匯升至7.75，觸發強方兌換保證，銀行體系總結餘上升至1700億元水平，這導致全線港元拆息急劇下跌。周一中美達成協議暫時互降關稅，美元反彈，加上港元拆息低企，昨日港匯最低曾見7.7973，這是自去年9月以來的低位，截至昨晚9時報7.7955，跌42.5點子（1元等於1萬點子）。

摩根大通指出，根據遠期孳息率曲線顯示，1個月拆息至今年底預計將見2.7厘，加上港元近期跌至7.78水平，引發市場對拆息將持續疲弱的關注，這對香港銀行的淨利息收入不利。摩通假設今年餘下的日子，平均1個月拆息將維持在2厘以下（與基本假設今年1個月拆息平均為3.75厘相比），預計按揭利率將較現時低0.2厘，其他港元淨息貸款利率的平均收益率則會下調1.14厘。同時，港元定期利率的下跌，將減少約一半的不利影響。根據該行的利率敏感性分析，預測將影響匯控（0005）和渣打（2888）的稅後利潤分別下跌1%和2%。對於本地銀行的稅後利潤，可能減少達21%，其中東亞銀行（0023）減幅或達32%，恒生（0011）和中銀香港（2388）分別減少14%和16%（見圖2）。

對於低息加快貸款增長的情況，摩通認為雖然這有助於銀行利潤，但過去的紀錄顯示，香港的貸款、按揭貸款和1個月拆息之間的關聯度較低。此外，該行指出，本港銀行的信貸成本與1個月拆息有正向關係，但情況較為複雜。目前市場對銀行的香港商業地產貸款較為關注，拆息的下跌有助於提升地產企業的收入，但按息仍然維持在3厘水平，因此按揭貸款不會因此大幅增加。雖然本港商業地產的風險有所改善，但並未大幅緩解，對港銀的信貸成本影響有限。不過，恒生銀行近年受到本港地產商業貸款資產質素惡化的影響，相關風險的緩解或將有利於提升其估值。

昨日，更多按揭客戶的實際按息低於鎖息上限。以500萬元貸款，年期30年計算，昨日H按息率為2.87厘，每月供款為20,731元，相較於以鎖息上限3.5厘計算，每月供款可減少1721元，減幅達7.7%。中原按揭董事總經理王美鳳表示，近期拆息的波動性異常大，H按的實際按息需根據結算日的拆息水平來計算，實際按息需密切關注拆息的變化。