美銀突轉軚料聯儲局年內加息75點子 沃什「放鷹」通脹頑固成關鍵

美國銀行（Bank of America）全球研究部發布最新聯儲局觀察報告，大幅修訂其利率路徑預測，由原先預期按兵不動，轉為預計聯儲局將於年內加息三次，累計幅度達75個點子。這項與華爾街普遍共識背道而馳的判斷，反映市場對新任主席沃什（Kevin Warsh）的政策取態重新定價，以及對通脹壓力持續頑固所引發的深層憂慮。 該報告由經濟學家Aditya Bhave團隊撰寫，指出聯儲局預計將於今年9月、10月及11月（或12月）的議息會議上，每次加息25個基點。若然成事，屆時聯邦基金利率目標區間將升至4.25%至4.50%水平。美銀報告進一步預測，聯儲局在完成本輪加息週期後，將於2027年落實凍結利率。 美銀證券分析，聯儲局去年減息75個點子，當時被視為在勞動力數據放緩背景下的「風險管理」舉措。然而，今年以來非農就業增長已重新回升至趨勢線以上，同時失業率亦與去年5月減息前基本持平。Aditya Bhave認為，這表明勞動力市場已築底穩定，當初啟動減息週期的壓力已不復存在，並為聯儲局重新加息提供了充分依據。 通脹形勢亦不容樂觀。美銀預期本週稍後公佈的核心個人消費支出價格指數（PCE）年化增長率將達3.5%，顯著高於當局設定的2%目標。Aditya Bhave在報告中直言，聯儲局的通脹問題已經明確惡化，情況令人關注。 報告進一步分析，儘管部分物價壓力源自關税、伊朗戰爭等一次性供給衝擊，但決策層對此的耐受度正在減弱。更重要的是，過去曾推動通脹下行的房屋價格分項，其降通脹效應已基本釋放完畢，而住房以外的其他核心服務通脹依然極具黏性。美銀預測，即使短期因素消退，核心PCE到2027年底仍將維持在2.5%的較高水平。 鑒於美國總統特朗普過去曾頻頻抨擊前主席鮑威爾未能積極減息刺激經濟，市場此前普遍預期，新上任的沃什將採取較為「鴿派」的路線。然而，沃什近期履新後主持的首個議息新聞發布會上，表現較市場預期更為鷹派。同時，沃什對此前曾積極提及的「人工智能驅動通脹下行」論調明顯降温。Aditya Bhave評價指出：「沃什主席的發布會偏向鷹派。他反覆強調恢復價格穩定的重要性，並暗示政策並非特別具有限制性。」 美銀觀察到，6月份的利率點陣圖中有9位決策者預測今年加息，且這是在無人預期年底失業率會下降的情況下作出的，反映聯儲局的「反應函數」已發生轉變，不再視就業市場收緊為加息的先決條件。對於沃什的立場轉變，美銀認為他或許是透過鷹派表態累積政策信譽，亦可能是在爭取時間，等待通脹自然回落或內部工作小組形成維持利率不變的政策依據。 不過，美銀證券亦列舉了四種可能阻止聯儲局採取行動的潛在情境：第一，夏季非農就業數據顯著走弱，推高失業率；第二，連續數月核心PCE低於預期，帶動年增率趨勢性回落；第三，股市大幅下跌抑制整體需求；第四，沃什本人的政策立場再度出現轉變。 在具體政策節奏上，市場目前已開始計入加息預期。芝加哥商品交易所集團（CME Group）的FedWatch工具顯示，交易員當前已計入年內至少一次加息預期。美銀補充，不排除7月提前加息的可能性，但更主流的變數是聯儲局會否選擇在11月中期選舉過後才在12月啟動加息，當中涉及政治考量。 無論如何，若聯儲局最終選擇在高通脹環境下頂住政治壓力並重啟加息，將被市場視為該獨立機構成功維持其貨幣政策獨立性的重要信號，值得投資者密切關注。