中金公司調升信義光能(00968)目標價至3.96港元 維持「中性」評級

中金公司近日發表研究報告，上調信義光能(00968)目標價10%，新目標價定於3.96港元，並維持「中性」投資評級。該行分析指出，信義光能今年有望受惠於海外市場需求強勁，整體盈利表現料將超越市場預期。 報告詳述，信義光能於海外的新增產能已陸續投入生產，同時公司計劃進一步擴大光伏玻璃的出口比例。由於海外市場的利潤中樞普遍較國內為高，預期此舉將有效提升公司整體綜合利潤率，並有望較去年有所上行。基於對其未來盈利能力的審慎評估，中金公司大致維持了對信義光能2026年的盈利預期，並將2027年的淨利潤預測上調3.3%至24.32億元人民幣。 展望2025年，中金公司預計信義光能的收入將達到208.61億元人民幣，按年減少4.8%；歸母淨利潤則為8.44億元人民幣，按年下降16.3%，對應每股盈利0.09元人民幣，按年跌17.6%，整體符合市場預期。然而，值得留意的是，公司2025年綜合毛利率有望提升至21.4%，較去年同期增加3.8個百分點，這主要得益於其對海外市場的精準佈局以及對經營成本和銷售回款等方面的嚴格管控。中金公司同時指出，2025年淨利潤的預期下降，主要受計提物業、廠房及設備減值影響，而非核心業務表現惡化。 就行業環境而言，今年上半年模組需求表現疲軟，導致春節過後光伏玻璃庫存天數一度回升至41天。在當前需求格局下，玻璃價格上漲空間有限。不過，隨著暖氣季結束，天然氣成本有望趨於下降，預計行業內龍頭企業的利潤水平將可望修復至小幅獲利狀態。 針對海外市場，外資組件廠的需求持續攀升，帶動部分中國在海外設廠的組件生產商開工率有所提升，並出現海外玻璃供應不足的現象。中金公司估算，信義光能或需將國內10%至15%的產品調配出口至海外市場，屆時公司海外市場銷售佔比預計將超過35%。鑑於海外光伏玻璃的利潤率優於國內，此策略將有助於公司整體利潤率重心較去年上移，進一步鞏固其國際市場競爭力。