巴克萊：油價對內地寬鬆貨幣政策制約有限 預期人行上半年減息降準

巴克萊研究團隊發表最新新興市場季度報告，聚焦新興亞洲市場，指該地區雖面臨挑戰，仍需從容應對。報告特別提及油價衝擊對中國內地温和寬鬆貨幣政策的制約有限，並維持中國人民銀行（人行）上半年將下調政策利率及存款準備金率的預期。 該行預計，新興亞洲10個主要經濟體2026年GDP平均增速將放緩至4.2%，低於2025年的4.8%，並輕微下調區內多國GDP增速預期，主要考慮到中東衝突發展及潛在能源短缺風險，儘管預計能源短缺程度仍可控。同時，將上述經濟體2026年消費物價指數（CPI）通脹預測上調至2.2%，高於去年11月報告的1.9%估算。有別於市場普遍預期新興亞洲各國央行將明顯轉向鷹派，巴克萊認為這種「轉向」的邏輯並不如市場人士所想明確。該地區多數央行短期內或將選擇按兵不動、觀察形勢，以避免過早收緊政策。 報告強調中國抗風險能力有所提升。從中長期看，中東衝突的持續可能進一步加速全球綠色轉型，最終有利於處於全球綠色技術領導地位的中國。近期市場消息亦顯示，太陽能電池板、風力渦輪機、電動汽車及其他電氣化產品的海外訂單明顯增加，印證能源衝擊正推動可再生能源轉型趨勢。 該行預期，今年中國基礎設施投資將輕微復甦，增速有望由2025年收縮1.5%温和回升至2%至5%的增長區間。通脹方面，巴克萊認為油價上漲對居民消費價格指數（CPI）通脹影響可控，預計2026年中國CPI平均通脹水平為0.7%。同時，經估算，油價每上漲10%可能將生產者物價指數（PPI）推高0.2至0.4個百分點，預計PPI有望最早於3月轉正。 貨幣政策方面，巴克萊強調油價衝擊對內地適度寬鬆政策的制約有限。該行維持預期人行將於今年上半年下調政策利率10個基點，並下調存款準備金率（RRR）50個基點。投資者關注人行將密切監察PPI回升節奏及股票市場表現，以評估政策實施時間。 財政政策方面，從3月全國人大會議公佈的財政方案可見，中國實際財政立場較去年更趨審慎。儘管名義預算赤字率仍維持在GDP的4%，但巴克萊估算，廣義財政赤字率（涵蓋特別國債及地方政府專項債）將由2025年佔GDP的8.5%，回落至2026年的8.1%。該行認為，財政支持力度減弱，部分反映外部貿易與關税前景有所改善，因2025年初市場預期新增關税約60%，而目前數字已降至10%至20%。 此外，從（準）財政方案的細項來看，有三個重點值得留意：一、消費品以舊換新補貼由2025年的3,000億元人民幣（下同）下調至2026年的2,500億元；二、銀行補充資本支持由2025年的5,000億元下調至3,000億元；三、「新增融資政策工具」規模由2025年的5,000億元上調至2026年的8,000億元。