建銀國際下調中芯國際盈測 但預期需求增長將緩解毛利壓力

建銀國際近日發佈報告指出，中芯國際（00981）新廠房的產能折舊攤銷速度加快，將持續對集團的毛利率造成影響。然而，隨著市場需求的增長以及產品組合的改善，這一影響可能會有所減輕。報告中提到，建銀國際已下調中芯國際今明兩年的盈利預測，這主要是因為少數股東權益分成的增加所致。

建銀國際維持中芯國際H股的目標價為54港元，並將A股的目標價下調14.3%，從105元人民幣降至90元人民幣，這一調整的原因在於該行將A-H股的溢價下調至約80%，預計到2025年A股的市淨率將為4.8倍。

考慮到中芯國際在中國國內先進晶片製造領域日益重要的地位，建銀國際暫時維持對其H股的「跑贏大市」評級，並對A股則維持「中性」評級。報告指出，中芯國際在2023年第一季的收入因平均售價（ASP）低於預期而受到影響。管理層表示，這一一次性影響自3月開始，將持續影響下一季度的平均售價，預計平均售價將再次季比下降。

展望2025年第二季度，集團指引的收入將季比下降4-6%，毛利率的指引範圍為18-20%。這一指引低於市場預期，主要是由於一次性項目影響的持續存在。此外，第二季集團的產能利用率（UTR）預計也將有所下降，全年產能利用率將降至約82%。不過，管理層預計從2025年第三季開始，平均售價將開始改善，並預期2025年的收入增速將超過行業平均水平。

2025年的資本支出預算將與2024年持平，約為73億美元，這表明中芯國際將繼續擴張產能，以滿足穩健的國內需求。