標普料阿里(09988)電商戰影響EBITDA 料2029財年快消電商業務轉盈

評級機構標準普爾（標普）最新發表報告指出，中國電商巨頭阿里巴巴（09988）與美團（03690）在市場份額上的激烈競爭，預計將令阿里巴巴付出高昂代價。標普估計，由於兩家公司持續於快遞電商領域投入巨額銷售推廣費用，阿里巴巴今年的EBITDA（除息、税、折舊及攤銷前盈利）或將較去年同期下滑近三分之一。 報告分析，阿里巴巴（A+/穩定）為鞏固其在快遞電商市場的領先地位，正優先透過策略性補貼措施來吸引新用户，並致力於提升訂單價值及用户的購買頻率。儘管市場競爭激烈，尤其是去年夏季價格補貼達致最白熱化階段，標普注意到，快遞電商業務的單位經濟效益正逐步改善。此外，隨著業務規模已建立起可觀的基礎，阿里巴巴將能受益於營運效率的提升。標普預期，此項快遞電商業務有望隨時間推移，逐步發展成為阿里巴巴重要的營收支柱，目前已佔其整體電商營收的10%至15%，並估計該業務有望於2029年3月底止財政年度實現盈利。 在人工智能（AI）領域，阿里巴巴亦持續進行大量投資。然而，來自雲端服務需求的強勁增長，在一定程度上緩解了相關投資所帶來的財務負擔。標普認為，阿里巴巴在AI方面的綜合能力表現突出，超越大部分同業，其佈局涵蓋基礎設施、晶片研發及大型語言模型等多個關鍵環節，因此將可受惠於中國雲端市場的持續擴張。標普進一步相信，阿里巴巴憑藉其龐大的生態系統，具備滿足企業及消費者在AI相關領域多元需求的潛力。 展望財務狀況，標普預期阿里巴巴將針對快消電商業務的潛在虧損，以及雲端基礎設施資本支出的增加，維持充裕的財政緩衝空間。此項評估已充分考量阿里巴巴穩健的淨現金狀況，標普預測其淨現金水平在2026至2027財政年度期間，將維持在人民幣1500億元以上。至於年度資本支出方面，標普估計將從2026財年的約人民幣1300億至1350億元，進一步上升至2027至2028財年的約人民幣1450億至1500億元。值得留意的是，鑑於當前全球先進晶片供應緊張的局面，預計AI運算能力的採購成本將會隨之上升。 基於上述因素，標普因此將阿里巴巴2026財年的EBITDA預測，由原先預期的2025財年峯值的80%，下調至約70%。然而，標普亦預期阿里巴巴的EBITDA將於2027財年恢復至超過2025財年峯值的90%水平，並有望於2028財年實現全面增長。 在最近的業績表現方面，受中國電子商務整體市場逆風影響，阿里巴巴2026財年第三財季的財報表現未達市場預期。該季的「快買」業務雖然虧損有所收窄，但規模仍然可觀，而傳統電商業務亦錄得季節性表現偏弱。儘管面臨挑戰，多重利好因素共同支撐阿里巴巴的整體信用評級，當中包括該公司在中國電商市場的強勁領導地位、雲端業務的穩健增長，以及充裕的淨現金儲備。其中，公共雲服務需求及人工智能應用日益普及，持續推動其雲端業務營收的強勁增長。