加密市場興起「預上市交易」模式 挑戰傳統IPO定價權

加密貨幣市場正透過創新的永續合約產品，逐步影響私人企業在首次公開募股（IPO）前的估值發現過程，此一趨勢正挑戰傳統投行主導的定價權。根據EX.IO Research最新研究指出，這種「預上市即交易」的模式，讓市場參與者得以在公司正式上市前，對其潛在估值進行交易押注。 研究報告引述宇樹科技為例，該公司計劃於上海科創板上市，其IPO定價約為90億美元。然而，在加密衍生品平台Hyperliquid上，與宇樹科技相關的pre-IPO永續合約已將其估值推高至近380億美元，溢價幅度超過四倍。這鮮明地展示了加密市場在傳統發行定價流程前，提前進行價格發現的能力。 EX.IO Research亦指出，近期有加密交易所陸續推出宇樹科技及人工智能（AI）獨角獸月之暗面（Moonshot AI）的pre-IPO永續合約，進一步擴展了「傳統金融永續」（TradFi 永續）產品線。此前，市場上已有針對SpaceX及中國儲存晶片製造商長鑫儲存(CXMT)的pre-IPO合約，這些合約在一定程度上成功預測了相關標的首日股價表現或貼近開盤價，反映加密交易員的定價能力正逐步獲得市場驗證。 儘管加密市場展現出強大的價格發現潛力，EX.IO Research提醒投資者，價格發現與實質所有權的交割仍存在本質區別。Pre-IPO永續合約本質上屬於純合成敞口，不涉及底層股權的轉移。報告引述SpaceX代幣化活動為例，該活動最終因無法取得足夠的底層股票而在上市前取消並退款，暴露了此類產品在「有行情、無底層資產」情況下的結構性風險。 該研究機構判斷，隨著宇樹、月之暗面以及未來潛在的OpenAI等高科技企業陸續推進上市進程，「預上市即交易」的模式正加速形成趨勢。然而，真正同時掌握定價權與實物交割的關鍵，仍繫於能否穩定獲取並託管相關的底層證券。 分析人士指出，投資者將密切關注，例如Hyperliquid平台上高溢價的pre-IPO合約，未來如何與真實股價收斂的過程。此外，主要加密交易所是否會將此類Pre-IPO產品常規化，亦是市場焦點。