英特爾首季業績勝預期獲多行上調目標價　滙豐料CPU短缺延續至明年　看好代理型AI帶動銷售增長

美國晶片巨擘英特爾（美：INTC）日前公佈的首季業績表現超乎市場預期，隨即引發多家主要投資銀行上調其目標價及投資評級，反映市場對英特爾未來發展抱持樂觀態度。其中，滙豐環球投資研究認為，中央處理器（CPU）短缺狀況將持續至明年，並相信市場此前一直低估了英特爾CPU平均售價的潛在上升空間。 滙豐環球投資研究發布報告，將英特爾的目標價上調5%至100美元，並維持「買入」評級。該行指出，英特爾伺服器CPU業務的增長潛力將從今年第二季起逐步顯現。滙豐進一步解釋，市場對CPU的上行潛力估計不足，主因預期在「代理型AI」（Agentic AI）迅速崛起的推動下，今年及明年伺服器CPU的整體出貨量將分別按年增長20%及21%。同時，滙豐預期CPU供應短缺的局面將延續至明年，這將為英特爾CPU的平均售價帶來額外的上升空間。報告亦提到，市場可能忽略了英特爾重新配置自有晶圓代工產能，以釋放更多CPU單位增長的能力。 在財務預測方面，滙豐環球投資研究預計英特爾2026年及2027年資料中心暨AI部門的營收將分別達到232億美元及294億美元，顯著高於市場共識的199億美元和224億美元。毛利率方面，該行預測2026年及2027年將分別達到41.3%和45%，亦優於市場共識的37.2%和41.3%。資本開支方面，英特爾輕微上調了2026年資本支出指引，由此前預期按年減少轉為按年持平，其中設備資本支出預計將按年增長25%。這意味著除了重點發展18A及14A製程節點外，公司亦將利用涵蓋多個節點的現有晶圓廠產能，以應對持續的伺服器CPU短缺問題。英特爾同時強調，其18A製程良率正持續改善，且進度超出預期，這應有助於縮減晶圓代工業務的虧損。然而，滙豐對由外部客户帶動的晶圓代工營收上漲之時機點仍持較謹慎態度。 華泰證券亦上調英特爾目標價57%至112美元，並重申「買入」評級。該行分析指出，市場已開始為英特爾在AI基礎設施中的系統級價值進行定價，包括其在美國本土先進封裝和製造強化代工業務的獨特地位，以及在伺服器CPU需求回暖下供給重要性日益凸顯。華泰證券認為今年是「Agentic AI元年」，並強調圖形處理器（GPU）並非AI領域的「一體適用」解決方案，未來的AI基礎設施將更依賴於CPU、GPU、ASIC、存儲和高速網絡的協同運作。受此趨勢影響，Alphabet（美：GOOGL）於早前宣佈將部署英特爾Xeon處理器，並共同開發ASIC IPU。英特爾在首季電話會議中亦表示，隨著AI工作負載從訓練轉向推理，CPU的重要性顯著提升，CPU與GPU的配比已從過去的約1：8收斂至1：4，未來有望趨向1：1的平衡，甚至可能進一步向CPU傾斜。 華泰證券因此上調英特爾今年至2028年三年營收預測，認為公司在AI基礎設施中展現系統級價值。考慮到英特爾預期其代工業務有望在今年下半年獲得早期外部客户訂單承諾，該行認為採用2027年估值更為合理。目前，台積電（美：TSM）和格芯（美：GFS）的2027年一致預期市賬率分別為5.7倍和2.6倍，華泰證券判斷英特爾的估值水平應介乎兩者之間，最終給予英特爾明年市賬率4倍的預測。 花旗亦將英特爾的投資評級由「中性」調升至「買入」，目標價上調98%至95美元。花旗給出的理由與其他大行相若，主要歸因於代理型人工智能（Agentic AI）帶動伺服器CPU需求持續攀升，預計這將在未來幾年推升所有CPU供應商的銷售增長。此外，英特爾在18A及14A製程節點良率的執行進度上亦取得優於預期的進展。花旗特別指出，英特爾有望成為知名企業家馬斯克（Elon Musk）「Terafab計劃」的關鍵受惠者，這項合作凸顯出在前任行政總裁Pat Gelsinger的帶領下，英特爾正成功建立起其晶圓代工事業，這亦是公司近年積極推動的IDM 2.0戰略的一部分。 回顧英特爾首季實際業績，經調整後每股盈利為29美仙，遠超分析員預期的1美仙；營收按年增長7%至135.8億美元，亦超出預期。業績報捷主要受惠於AI需求帶動CPU銷售上升，其中數據中心部門成為主要的增長動力。公司對第二季的營運指引預告，營收介乎138億至148億美元，經調整後每股盈利約20美仙，兩者皆優於市場預期，進一步增強了投資者信心。