晨星報告：長城汽車盈利前景受壓 倡投資者候低吸納 吉利汽車續為首選

據晨星最新研究報告指出，內地汽車市場競爭持續激烈，對部分汽車製造商的盈利能力構成嚴峻挑戰。該行在報告中特別提及長城汽車(02333)，預計其2025年汽車銷量將達到130萬輛，按年增長7%，惟此增幅仍將跑輸中國乘用車市場預期約9%的增長率。 報告分析指，長城汽車的銷量增長主要受惠於出口市場的帶動，預期同期汽車出口將增長12%，而國內銷量則預計僅增長5%。儘管2025年銷量預測較晨星此前估計高出5%，但該行認為，由於市場競爭激烈，加上車企普遍採取大幅降價促銷策略，長城汽車的汽車毛利率持續面臨壓力。此外，公司缺乏新車型推出，亦是導致其增長表現落後於行業平均水平的主因。 鑑於國內市場的競爭格局，晨星對長城汽車的盈利能力維持審慎看法，預期其汽車毛利率將長期處於較低水平。同時，由於新車型供應不足，該行判斷其銷量增長將繼續落後於整體市場表現。 值得留意的是，報告進一步指出，長城汽車在新能源汽車(NEV)領域的發展相對同業有所滯後，預計其2025年第四季新能源汽車銷量滲透率僅為31%。受限於汽車智能化水平不足及品牌認知度較弱等因素，該行預料長城汽車在國內插電式混合動力汽車市場將持續面臨競爭壓力。 整體而言，晨星維持對長城汽車的財務預測，認為其並無顯著的經濟護城河。該行維持長城汽車的合理價值估算為13港元，相當於2026年預計市盈率約9倍。以當前股價計算，長城汽車H股估值處於「三星級」區間，屬合理水平。然而，鑑於上述市場及公司層面的挑戰，晨星建議投資者等待更合適的買入時機，才逐步增持該公司股份。 另一方面，晨星繼續將吉利汽車(00175)列為其在中國汽車板塊的首選，並認為市場普遍低估了吉利旗下電動車品牌銀河、極氪及領克的長期價值。