瑞銀削中國鐵塔(00788)目標價14% 維持「中性」評級 料鐵塔收入續承壓

投資銀行瑞銀發表研究報告指出，決定下調中國鐵塔(00788)的目標價約14%，由原先的11.6港元調整至10港元，並維持「中性」評級。報告分析，此舉主要反映電信運營商在優化移動網絡策略下，導致鐵塔業務收入面臨持續壓力。 瑞銀因此下調中國鐵塔2026年至2028年的淨利潤及每股盈利預期介乎10%至14%。然而，該行基於最新的盈利預測及公司77%的派息比率假設，預計中國鐵塔2026年的預期股息率有望達到6%，這預料將為其估值提供一定的支持作用。 回顧中國鐵塔2026年第二季度的業績表現，公司實現收入235.5億元人民幣，按年下跌5.2%。期內EBITDA（扣除利息、税項、折舊及攤銷前盈利）為148.9億元人民幣，按年減少12.1%，表現遜於市場普遍預期的9%至16%跌幅，主要原因正是鐵塔收入下滑所致。儘管如此，公司第二季度錄得淨利潤35億元人民幣，按年增長28.2%，高於市場預期15%，這得益於自2025年10月起，部分鐵塔資產折舊完畢，為公司帶來折舊成本的節省。 報告進一步披露，第二季度鐵塔、DAS（室內分佈系統）、TSSAI（跨行業站址應用與信息服務）及能源業務的營收，分別按年增長11.7%、10.7%、11.4%及20.7%。然而，市場分析指出，由於主要電信運營商持續推進傳統4G網絡優化，加上中國聯通(00762)和中國電信(00728)的共建共享策略深入實施，導致對新建基地台的需求有所降低。此外，新一代基地台對配套基礎設施的需求減少，亦令每個站點的租金收入面臨下行壓力。 公司管理層就上述不利因素發表看法，認為這些挑戰主要屬過渡性質，而非結構性問題。管理層預期，對鐵塔收入的負面影響將於2027年有所緩解，並基本被市場消化。此後，在5G網絡持續建設的推動下，中國鐵塔有望恢復到更為穩定的增長軌道。