濱海投資上半年業績雙位數增長 積極優化財務結構鞏固防守性

作為香港股市中的城市燃氣企業，濱海投資(02886)儘管面對行業整體需求在2026年上半年有所走弱的大環境，依然交出營收及盈利雙增長的中期業績，顯示其經營韌性及財務質素顯著改善。公司同時積極佈局增值服務、綠氫光伏等綜合能源業務，並獲得兩大股東天津泰達及中石化的資源加持，使其在港股城燃板塊中具備良好的股息防守性。 根據2026年中期業績報告，濱海投資期內實現主營業務收入29.4億元人民幣，按年增長8.1%；歸屬母公司股東淨利潤達1.80億元，按年上升12.5%，淨利潤增速明顯跑贏營收增速。每股基本盈利為13.16分，按年提升13.2%。銷氣端表現方面，總銷氣量達到12.0億方，按年增長5.6%；其中，工商户銷氣量錄得13.0%的增幅，成為公司銷氣增長的主要動力。期內外埠子公司如山東招遠、江西高安等地的工業客户擴產，亦為銷氣量帶來額外增長。值得留意的是，在全國天然氣表觀消費量按年下滑2.4%的宏觀背景下，濱海投資的經營表現明顯跑贏大盤。 盈利能力方面，城市燃氣含税毛差提升至每方0.58元，較去年同期增加0.08元，主要得益於多地順價政策的有效落地，有助抵銷國際氣價波動帶來的採購成本壓力。然而，受房地產市場下行影響，工程安裝業務收入按年大跌37.9%，成為期內業績的一大拖累。與此同時，增值服務則表現亮眼，實現毛利2802萬元，按年大幅增長18.9%，綜合毛利率高達71.9%，為公司利潤提供了重要的補充來源。 公司利潤增速超越營收，背後的核心驅動因素在於精細化的財務管理策略，包括持續優化債務結構及壓降融資開支，直接增厚了利潤空間。公司在債務治理方面採取多管齊下措施：資產負債率持續下行，由2025年末的69.7%回落至2026年6月末的68.7%，下降1.0個百分點，有效緩解負債壓力；股東權益回報率（ROE）由去年同期的7.6%提升至8.1%，反映資產使用效率有所改善。此外，公司加強營運資金管理，應收賬款由2.20億元壓縮至1.75億元，按年下降21%，回款效率顯著提升，進一步改善經營現金流質素。 本輪財務優化的核心動作是美元貸款置換。過往公司存有一定規模的美元銀團貸款，不僅要承受海外利率波動，亦需面對人民幣兑美元匯率波動帶來的匯兑損失風險。濱海投資在2026年上半年完成新一輪銀團貸款重組，實現存量美元貸款置換，使美元債務佔比從2025年末的20%大幅壓縮至9%，顯著降低匯率波動對利潤表現的衝擊，並減少匯兑損失的隱憂。與此同時，債務期限結構同步調整，一年以內短期借款佔比自2025年末的39%下降至23%，減少了短期集中償債壓力，釋放更多現金流以支持業務經營與資本開支。目前，公司手持未動用銀行授信高達9.72億元，流動安全墊充足，足以覆蓋未來到期償債需求。 伴隨債務結構調整，集團整體融資利率與財務成本顯著下降。2026上半年集團平均融資利率下降至4.0%，相較2025年末的4.4%，下降40個基點；融資成本亦由2025上半年錄得的4219萬元降至3206萬元，按年減少約24%，節省逾千萬元融資成本，直接貢獻利潤增量，也是利潤增速高於營收增速的關鍵因素。在城燃行業多數企業仍面對高負債、高財務費用的背景下，濱海投資透過置換高息外幣貸款、調整長短期債務結構、拓展低成本國內銀行授信，實現財務條件的持續修復，抗風險能力顯著增強。 除了傳統城燃板塊外，公司目前重點關注增值服務、綜合能源及股東資源協同發展。增值服務已完成業務重組，劃分為智能家居、到家服務、延伸維保、保險業務四大板塊，並嘗試網格化運營，例如開設涿州網格社區店，將安檢、維修、銷售服務下沉至社區。全年增值服務毛利目標為5800萬元，上半年完成率約為48%。 綜合能源領域亦取得階段性突破，公司與中石化新星新能源簽署綠氫供應框架協議，計劃推動天津管網摻氫試驗，目標於2028年底具備綠氫接收條件；分佈式光伏項目同步推進，其中德清2個合共3.51MW的光伏項目預計在2026年9月底竣工投產。儘管綠氫、光伏業務尚處於培育期，短期內難以貢獻大額利潤，但其長期價值值得期待。 股東層面，天津泰達、中石化兩大股東合計持股超過72%，為公司在氣源保障、新能源合作、市場整合等方面提供全方位支持。此外，公司推出2025-2027年三年派息指引，以2024年0.076港元為基數，每年每股派息提升不少於10%，為投資者提供了清晰的回報預期。 胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁黃偉豪分析指出，濱海投資是一隻「防守優先，成長看未來」的城市燃氣股。傳統銷氣業務有股東氣源保障，並透過精細化財務管理，完成美元貸款置換、壓降融資利率，資產負債率持續改善。加上派息逐年遞增，高股息提供安全墊。以現價市盈率約6.2倍及股息率約7.8釐來看，整體估值吸引，建議追求穩定股息的中長線投資者可多加留意。