債市權威Harley Bassman警示：20年美債息破6釐恐掀「凸性漩渦」

債市資深人士、債券市場波動率指數創立人Harley Bassman日前發表最新警示，指出20年期美國國債收益率一旦突破6釐水平，將可能引發一場市場噩夢，即他所稱的「凸性漩渦」(convexity vortex)。投資者應將20年期美債孳息率達到6釐，視為正在醖釀中的潛在風險。 Bassman解釋，此情景源於美國芝加哥期貨交易所(CBOT)國債期貨合約中的「最低交割成本債券」(Cheapest-To-Deliver, CTD)可能出現劇烈切換。他預期，這將導致一波大規模的強制拋售潮，其規模估計相當於美國財政部在四個月內拍賣約1100億美元的20年期國債。Bassman更指出，近期美國利率快速上升的背後，可能已隱藏著CBOT期貨「最低交割成本債券」切換的推動作用，因大量持有龐大頭寸的債券交易員正爭相尋求有限的市場流動性出口。 所謂「凸性漩渦」，是指當市場利率或債券收益率經歷快速變動時，特定金融資產，例如期貨合約中的「最低交割成本債券」或按揭抵押貸款債券（Mortgage-Backed Securities, MBS），其久期（Duration，即對利率變化的敏感度）會發生非線性且劇烈的轉移，這即是「凸性作用」。這種轉移會迫使市場上眾多的資產管理公司、對沖基金及風險管理者，在同一時間、朝同一個方向進行大規模的對沖操作，例如集體拋售債券或期貨。 市場分析指，此類集體對沖行為將進一步加劇利率市場的波動性，繼而引發更大規模的對沖壓力，形成一個自我強化的惡性循環。整個市場如同被吸入一個無法脱身的漩渦之中，因此被Bassman稱為「凸性漩渦」。