港元兑美元持續走強 逼近強方兑換保證水平

隨著美匯指數持續走弱，港元在上週一度觸及2021年以來的最高水平7.7531，距離觸發強方兑換保證水平僅一步之遙。港元的走強不僅是因為美元的持續疲軟，還受到港元流動性收緊及南向資金流入股市等多重因素的影響。

在上週的文章中，筆者提到美元未能受惠於避險情緒的原因，這一情況在上週出現了進一步的演變。受到關税消息的影響，上週資產市場出現劇烈波動，基差交易被迫平倉，許多對沖基金也因需追加保險金而不得不拋售流動性較好的資產，例如美國國債。在這樣的清算潮下，美元資產的拋售壓力加劇，並出現資金流出的跡象，導致美元對一籃子貨幣走弱，美匯指數跌至三年低位。

為了提振市場信心，中國人民銀行上週表示將堅定支持中央匯金增持ETF，這也促使南向資金出現回升。投資者預期未來可能會迎來更多利好消息，包括中國提前減息和降準，以及加碼刺激措施。在高波動的市場環境中，香港市場的參與者也在積極準備流動性，這進一步導致港元流動性收緊。

港元流動性趨緊使得利率上升，以1個月港元拆息為例，該期限的拆息自4月3日（美國對等關税宣佈後）的3.44釐，上升21個基點至本週一的3.65釐，升幅顯著高於同期美元OIS利率。港美息差的收窄，加上美元的持續弱勢，推動港元兑美元走強。預計港元流動性偏緊的情況將在未來幾周內持續，港匯有機會繼續貼近7.75的水平。如果港元資產的需求持續升温，或美元進一步下跌，不排除會觸發強方兑換保證水平的可能性。