2024年恆指回升近一成八，展望2025年港股前景複雜

2024年，恆生指數全年錄得近一成八的升幅，成功扭轉了連續四年的跌勢。展望2025年，基金界普遍認為，雖然港股已經回穩，但未來的表現不會大幅向好，主要受到本港及內地經濟狀況的制約。此外，港股市場仍面臨一些隱憂，例如多位藍籌股的大股東減持股票等情況。

隨著人民幣貶值，市場預期內地資金透過港股通投資港股的情況將持續增加，恆指的波幅預計將介於17,000點至23,000點之間。

被譽為「基金教父」的資深基金業人士雷賢達指出，2024年退休基金的回報已提升至超過過去十年的平均水平，這主要得益於美國市場的高回報，以及香港市場從低位15,000點反彈所帶來的較好回報。展望2025年，雖然股市已經回穩，但他並不認為會有大幅的向好表現，隱憂包括藍籌股大股東的減持行為，儘管公司回購可以部分抵消這一影響。此外，香港經濟仍在向下調整，特別是在房地產和零售等行業，內地經濟同樣面臨挑戰。他認為，內地需要加大政策力度，才能促進經濟的實質改善。

雷賢達分析指出，若無特別因素影響，2024年的恆指低位15,000點應已見底，預計2025年恆指的區間將約為17,000點至23,000點。23,000點被視為歷史正常水平，也是過去20年或更長時間的指數平均水平。要超過該水平，則需要經濟前景、投資者信心及資金流動的實質改善。

東驥基金管理董事總經理龐寶林表示，儘管2025年的投資環境複雜，但仍然存在許多機會。他預測美國在2025年初可能會再減息0.5釐，隨後息口將會上升，預期美股年初仍會上升，但在3月減息後，可能會出現大調整。港股年初亦有望向好，但隨後可能會跟隨美股下跌。不過，由於港股估值偏低，加上部分企業盈利好轉及回購因素，預計其後會再度回升。

龐寶林指出，在人民幣貶值及內地減息等因素影響下，北水來港投資的情況將持續增加；歐美基金也有望對港股進行重新配置，預計恆指在高位的波幅將介於23,000點至25,000點之間，而低位的波幅則介於19,000點至21,000點之間。

他還提到，美國候任總統特朗普上任後對中國的負面影響已經反映在市場上，中國也有應對的經驗，預計將會有更多刺激措施，特別是在內需方面，這將有利於股市。此外，美國對其他國家的額外關税將對中國有利，預期2025年內地電動車出口歐洲可能會上升，對電動車、人工智能、醫藥及內需等板塊持樂觀態度。

中金公司在其港股策略報告中指出，基準情況下，預計2025年企業盈利增長將在2%至3%之間，加上估值和風險溢價的修復，對應恆指約在22,000點。在樂觀情況下，盈利預計增長6%至7%，可能推動指數上行10%至15%，恆指料在24,000點左右，但需要更大規模的財政刺激才能實現。

摩根士丹利預測，在「基本情景」下，2025年底恆指將見19,400點，最牛情景下可見25,000點，而最熊情景則為14,000點。花旗預測，2025年6月底恆指目標為26,000點，年底目標為28,000點，並重申對中資股市場的看好。

瑞銀則預計2025年港股將面臨挑戰，考慮到中美之間的角力可能升級，該行對市場持謹慎態度，預計2025年底恆指只能見20,000點，並在內地推出更實質的政策支持之前，維持防禦立場。