晨星首予周大福(01929)研究報告 估值被低估 目標價看14.5元

國際評級機構晨星(Morningstar)近日首度發表周大福(01929)的研究報告，指出該公司股價被市場低估，並設定其每股合理價值為14.5港元。晨星認為，市場尚未充分反映周大福固定價格珠寶銷售所帶來的長期收入增長潛力。 報告中，晨星賦予周大福「窄護城河」及「高不確定性」評級。據其解釋，「窄護城河」評級主要基於周大福在大中華地區作為最大黃金珠寶製造商及零售商的領先地位，以及其強大的品牌知名度、創新產品設計和廣泛的銷售網絡。這些核心優勢有助於其珠寶產品實現定價溢價。 晨星預期，在未來十年內，周大福將持續保持其在中國黃金珠寶市場的領導地位。報告特別強調，受惠於周大福吸引的產品設計和年輕消費羣體需求的增長，其定價珠寶收入佔比預計將顯著提升。該佔比由截至3月底止的2021財年約25%，料可上升至2026財年的35%，並進一步於2031財年達到45%。 這項收入結構的轉變，即精湛珠寶工藝、年輕消費者偏好變動以及金價逐步上揚等多重因素帶動定價產品銷售增加，被晨星視為未來五年內周大福收入年複合增長達5%的主要驅動力。 在盈利能力方面，晨星亦預期，周大福的營業利潤率將從2026財年的12.7%微升至2031財年的13%。這主要歸因於金價上漲趨勢及收入結構持續傾向利潤率更高的定價產品。儘管金價潛在下跌可能對盈利構成壓力，晨星相信更嚴格的成本管控措施應能提供一定的緩衝作用。