晨星下調中國聯通(00762)公允值預測 料未來五年盈利難復舊觀

根據晨星最新發表的研究報告，該行已決定下調中國聯通(00762)的公允價值預測9%，至每股9.6港元。報告指出，鑑於中國聯通目前的資本回報率仍低於其資本成本，晨星維持對該公司「無護城河」的評級，意味其缺乏可持續的競爭優勢。 該行在報告中提及，已將中國聯通近期的盈利預測調低約15%。儘管這部分下調獲較低的資本支出預期所抵銷，但公司前景仍面臨挑戰。回顧去年第四季度，中國聯通的服務收入按年下跌1.2%，幸獲應收賬款改善部分對沖，帶動EBITDA增長4%。然而，期內淨利潤仍大幅下滑49%，至8億元人民幣。分析指出，核心國內電信業務服務收入的下滑，抵銷了規模較小的算力及人工智能(AI)業務的增長。 展望未來，晨星對中國聯通的盈利前景持謹慎態度。報告預警，隨著3%的增值税上調於2026年生效，將對公司盈利構成壓力。此外，雲端服務收入增長勢頭顯著放緩，預計2025年增速將降至5.2%，遠低於2024年的17%及2023年逾60%的高增長。該行預計中國聯通2026年的淨利潤將進一步下降12%，並判斷未來五年內，公司淨利潤恐難以恢復到2025年的208億元人民幣水平。 在資本支出方面，晨星報告提到中國聯通2025年的資本支出預計將下降12%至542億元人民幣。公司管理層預期，2026年資本支出將進一步減少8%至500億元人民幣。至於自由現金流，2025年預計將增長28%至360億元人民幣，而該行預測未來五年內，自由現金流將大致維持在每年約340億元人民幣的水平。