我們特別邀請專家，在這場免費線上研討會中，為你深入剖析：

💡 研討會精華重點：

1.      黃金與商品大解析：急升過後，長線上行空間還有多少？

2.      AI 產業鏈透視： Nvidia 勁爆業績背後，資本開支泡沫隱憂如何影響美股？

3.      宏觀匯市與部署： 9 月美聯儲降息預期 x 日元干預常態化，投資者該如何鎖定勝局？

「股市漁夫」創辦人莊志雄指，環球通脹問題由2020年開始一路向上，如果央行想根治通脹，加息幅度必須高過通脹率1%至2%，但依家各央行都冇呢個決心，純粹靠回購操作等，力度應該唔夠，必須由聯儲局出手，做量化寬鬆(QE)或扭曲操作(Operation Twist)，加上美國總統特朗普(Donald Trump)傾向減息，估計聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)都唔會逆佢意，財政部只可以將長債息喺5.3厘水平封頂，力保唔會失守5.5厘，但要跌落5厘以下就好難。

Lewis又話，6月底SpaceX發行250億美元長債後，各大科技巨企都開始加碼，美國30年期孳息率由4.8厘水平飆至5.3厘，依家巨量AI相關債務發行，規模相當於美國每年發債總量70%，呢啲優質債變相係同美國國債爭緊生意，從而出現供求問題。

佢續指，有分析指，大量發債會推高美債約0.3個百分點，例如Google母公司Alphabet發30年期債，孳息率接近6.4厘，遠遠高過美國債券，自然好多投資者都會選擇佢，令整體債券長期融資成本全面提高。

【名家給力場】美債息高企同巨無霸科企發債潮有關？(上)

「股市漁夫」創辦人莊志雄指，招數未必有用，因為宣布嘅效果比較明顯，美國聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)剛上任時，喺議息會議發言偏鷹，將2年及30年期嘅息差壓咗落去，孳息曲線平咗，但7月議息會議又放鴿，息差就抽咗上去，令財長要貝森特出手。

Lewis又話，市場默認5.5厘係「死線」，所以依家財政部同聯儲局聯手要「封頂」，但封到個頂，就壓唔到落嚟，要聯儲局幫手做大量量化寬鬆(QE)先可以。

佢提到，聯儲局做QE時會印銀紙，創造新嘅基礎貨幣，然後買入政府債券，呢個係比較中性嘅做法，但依家唔係咁做，因為財政部想改變平均債券個年期，發行國庫券去回購現有嘅長期債券，縮短整體債務年期，都可以釋放流動性。

【名家給力場】美債息好難壓低？(上)

「股市漁夫」創辦人莊志雄表示，美匯指數8月至今跌唔夠1%，同期金價就升咗15%，金礦股更飆42%，Bitcoin價格亦抽升25%，所以話金價升純粹基於美元貶值交易就講唔通。

佢又話，其實第1季已提到減持黃金相關倉位，金價今年見咗高位後，大部分時間喺每盎司4000至5000美元上落，接近4000美元就可以加返少少，不過，現時去返近4700美元，已過4500美元呢個中間位，但唔期望今年會破頂，即使今次將美債回購規模提高1倍，都只係40億美元，同以往美國聯儲局做量化寬鬆以數萬億美元計，相對於整體美債市場喺好細嘅數目。

Lewis又指，市場會憂慮美國政府連通脹都未控制好，會質疑增加美債回購規模係咪針對根本性嘅財赤，所以金價表現係市場向政府發出訊號，增加美債回購規模又唔理通脹，長期係削弱美元、美債地位。

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事實上，美國國債總額已突破四十萬億美元，利息支出持續急升，過去一年已逼近甚至超過一萬億水平，估計往後仍會進一步增加。財政赤字持續擴大，加上企業尤其人工智能相關公司大舉發債搶資金，長債市場供求明顯失衡，自然令孳息易升難跌。回購操作本質上只是買入舊債、改善流動性，並非減少總債務，規模相對整體債市仍屬杯水車薪，效果有限。市場對通脹前景、利率路徑仍存疑慮，早前伊朗戰事推高油價，令減息預期急轉，債市自然承壓。

從投資者角度睇，呢次回購由九月九日至十一月四日生效，短期或能稍為緩和長債拋售壓力，但結構性問題——巨額赤字、利息負擔上升——未解決前，美債孳息難言見頂。若果十一月季度再融資時再加碼，可能進一步扭曲市場定價。對香港投資者而言，美債息高企會令本地資金成本受壓，樓市及股市估值亦需重新審視。短期或有波幅機會，但長線宜審慎，勿盲目追高風險資產。

歷史告訴我哋，政府干預債市往往只是緩兵之計。真正出路在於財政紀律。

莊博本週休假，本星期五將暫停一週回顧。

下星期會恢復正常更新。

祝週末愉快！

財長貝森特此舉，本質上只是債務管理。當局買回長債，再以較短年期票據融資，重新調整自身債務結構，並無創造新貨幣。正如業主因應息口曲線，選擇轉按或重組貸款，絕非干預市場定價。長債孳息剛創近二十年高位，此舉清楚顯示當局對長端息口的痛點所在，但規模相對整體債市仍屬有限，短期紓緩多於根本解決。

從周期角度看，曲線走勢直接影響信貸引擎。牛市陡峭化（短息下跌帶動）最有利經濟，既提供息口寬鬆，又讓銀行有利可圖地進行期限轉換；熊市陡峭化次之。今次長端回軟，市場短暫解讀為牛市平坦化，壓縮期限溢價與實質息口，自然利好黃金、白銀等稀缺資產。科技股近年資本開支龐大，已由純增長股轉向類工業周期股，更需陡峭曲線支持實質信貸擴張，故表現相對滯後並不意外。

展望未來，若財部持續向短端增發，資金市場壓力或會逼聯儲局重啟儲備管理買債，屆時流動性才真正轉寬。短期長債壓力減輕，但美國財赤、通脹隱憂及地緣風險未除。港股跟隨外圍波動，投資者宜以穩為主，適度配置實物資產作對沖，並密切留意九月起實際回購執行情況。

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