「股市漁夫」創辦人莊志雄指，環球通脹問題由2020年開始一路向上，如果央行想根治通脹，加息幅度必須高過通脹率1%至2%，但依家各央行都冇呢個決心，純粹靠回購操作等，力度應該唔夠，必須由聯儲局出手，做量化寬鬆(QE)或扭曲操作(Operation Twist)，加上美國總統特朗普(Donald Trump)傾向減息，估計聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)都唔會逆佢意，財政部只可以將長債息喺5.3厘水平封頂，力保唔會失守5.5厘，但要跌落5厘以下就好難。

Lewis又話，6月底SpaceX發行250億美元長債後，各大科技巨企都開始加碼，美國30年期孳息率由4.8厘水平飆至5.3厘，依家巨量AI相關債務發行，規模相當於美國每年發債總量70%，呢啲優質債變相係同美國國債爭緊生意，從而出現供求問題。

佢續指，有分析指，大量發債會推高美債約0.3個百分點，例如Google母公司Alphabet發30年期債，孳息率接近6.4厘，遠遠高過美國債券，自然好多投資者都會選擇佢，令整體債券長期融資成本全面提高。

【名家給力場】美債息高企同巨無霸科企發債潮有關？(上)

 • 沃什維持利率於 3.75% 的決策本身並非核心問題，真正傷害在於溝通失敗與公信力流失。

 • 三名 FOMC 成員投票贊成立即加息 25點子，但主席刻意迴避討論加息可能性，市場解讀為「忽視通脹」。

 • 30 年期殖利率急升遠大於 2 年期，反映的是通脹風險溢價與期限溢價上升，而非單純政策利率路徑調整。

 • 長端殖利率上升會透過金融條件緊縮管道（房市、企業投資、股票估值）產生實際緊縮效果，即使政策利率未動。

 • 沃什堅持「純數據依賴、不提供前瞻指引」放大不確定性，使每份數據都可能被解讀為政策轉向訊號，抬高風險溢價。

 • 最危險情境並非九月加息，而是數據仍偏強卻不加息，導致公信力進一步受到質疑、長端殖利率持續走高，最終被迫以更大幅度緊縮收場。

 • 關鍵變數是未來數週核心 PCE、就業與薪資數據的降溫速度，是否足以快速修復市場對聯儲局的信任。

「股市漁夫」創辦人莊志雄指，哈佛商學院有一個美國零售品價格指數，而呢個指數喺特朗普宣布完解放日就已經飆升，本土產品定進口產品都大升，反映咗通脹預期，而喺正常情況下，本土產品唔應該太受關税影響，但見到指數明顯高過3月，雖然5月12日宣布暫停關税之後，指數有紓緩跡象，但估計指數未來會繼續升。

Lewis又指，睇返美國網站Truflation嘅實時指標，見到美國實質通脹指數同1個月前相比，已經升咗0.5個百分點，而呢個升幅係受關税影響，反映美國關税開始影響通脹。此外，長債拍賣反應差，都係受美國長期通脹影響，加上財赤問題及特朗普嘅政策，每樣嘢都反映今年嘅減息空間會愈來愈細。

【名家給力場】關税開始影響美國通脹(上)

「股市漁夫」創辦人莊志雄指，依家睇返一定係，當大家一窩蜂去做一件事，短線係可以唔跟基本因素，但大部分時間都要跟，點解揀美國長債ETF及納指100 ETF分析，因為呢啲資產唔係睇今日，而係睇未來，前者係未來20年嘅現金流，後者部分公司依家係冇盈利，都係著眼於未來10、20年，公司愈做愈好，將來有現金流時，就可以折現返去今日，就可以做一個估值。

Lewis又話，呢啲Long duration assets最怕利率向上，因為要喺未來嘅現金流折現返去今日，利率愈高就愈唔值錢，今次個債喺2021年已見頂回落，因為債券投資者對通脹敏感度較高， 長債真正大跌係2022年開始，初期一路拖住納指落去，兩者表現幾乎一模一樣，2022年呢兩類資產價格都係跌約30%。

【名家給力場】切忌生錢變死錢

「股市漁夫」創辦人莊志雄認為，當連長年面對通縮嘅日本都轉鷹，反映環球通脹情況已經嚴重失控，各國央行其實冇計控制通脹，指炒作減息憧憬係言之尚早。佢續指，數據顯示日本早前已開始縮表，可見今次行動並非突然。

Lewis又指，美債引伸波幅喺各國央行減加息幅度後，仍未穩定落嚟，預期明年債市會愈來愈波動，又話今年現金及收息工具跑贏大部分資產，認為明年嘅投資策略可保守啲，例如投資美國短期國庫債券(T-bills)，幾個月內就可以連本收返3至4厘息。

嘉賓：莊志雄 

主持：范巧茹