野村證券下調閲文集團評級至「中性」 目標價大削逾四成

野村證券發表最新研究報告，宣佈下調閲文集團（00772.HK）的投資評級，由原先的「買入」降至「中性」。與此同時，該行更大幅削減閲文的目標價，由每股44港元調低43%至25港元，引起市場關注。 野村解釋，是次評級下調主要由於閲文的線上閲讀收入表現持續疲軟。儘管該行認可閲文在知識產權（IP）商業化方面取得的強勁進展，但對其核心線上閲讀業務的變現能力抱持審慎態度。 報告指出，閲文集團憑藉其龐大的文字IP儲備，已在多元內容形式的IP商業化上持續創造價值。這項策略有效支撐了其自有IP業務的穩健增長，野村預期，閲文的自有IP業務在2026年上半年將實現28%的收入增長。 然而，該行對線上閲讀業務的表現表示擔憂。數據顯示，2026年上半年，閲文的線上閲讀收入按年下跌7%，與2025財年大致持平的表現形成鮮明對比。更值得注意的是，月付費用户數（MPU）同期亦錄得11%的跌幅。 野村分析指，月付費用户數的下降，部分反映了用户娛樂偏好正從傳統文字內容轉向更具視覺衝擊力及碎片化的娛樂形式，當中包括AI動畫劇集等新興內容。這種趨勢對線上閲讀平台的傳統商業模式構成挑戰。